非金属建材行业：关于国资委印发《关于改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工作的若干意见》的点评：国资委市值管理意见出台 积极推动央企估值重塑

　　事件：12 月17 日，国务院国资委印发《关于改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工作的若干意见》（以下简称“《市值管理意见》”）。在并购重组、市场改革、信息披露、分红及回购增持等方面提出多项举措以加强央企市值管理。

    　　核心观点：

    　　市值管理纳入负责人经营业绩考核，有助于自上而下推动更多举措落地。在前期上市公司的价值实现相关指标纳入到上市公司的绩效评价体系的基础上，《市值管理意见》提出“将市值管理纳入中央企业负责人经营业绩考核，强化正向激励”，进一步完善考核体系，增强市值管理对央企负责人的约束力。根据《中央企业负责人经营业绩考核办法》（第40 号令），经营业绩考核结果是中央企业负责人薪酬分配的主要依据和职务任免的重要依据。市值管理纳入央企负责人经营业绩考核指标，有望引导中央企业负责人更加重视所控股上市公司的市值管理，从而自上而下地推动更多市值管理举措落地。

    　　积极开展并购重组，关注资产注入及并购机会。《市值管理意见》提出“推动企业内部优质资源进一步向控股上市公司汇聚，支持控股上市公司围绕提高主业竞争优势、增强科技创新能力、促进产业升级实施并购重组”。可积极关注上市企业资产注入预期及集团协同。各大央企也有望通过并购重组整合上下游产业链，围绕主业进行多元化发展，实现差异化竞争。同时，根据国务院国资委的目标，到2025 年，央企战新产业收入占比要达到35%；通过并购重组也有望加快央企对战新产业的布局，为企业转型升级奠定坚实基础。

    　　加强长期破净问题管理，稳定分红并常态化回购增持。《市值管理意见》提出“高度重视控股上市公司破净问题”，针对破净问题提出了过程管理要求及长期破净处置措施，要求“将解决长期破净问题纳入年度重点工作，指导长期破净上市公司制定披露估值提升计划并监督执行；对业务协同度弱、股票流动性差、基本失去功能作用的破净上市公司，鼓励通过吸收合并、资产重组等方式加以处置”。

    　　能够有效督促上市企业通过多种方式积极提升股票净值。

    　　《市值管理意见》提出稳定现金分红、增加现金分红频次并提高现金分红比例等要求；稳定高频的分红能够增加投资者获得感，适度降低投资风险，在资产回报率有所下行的背景下有望吸引更多中长期投资者。八大建筑央企23 年的分红比例在13%-21%之间，仍有提升空间；当前八大央企多年度分红，中国交建在24年8 月公告首次进行中期分红，后续其他建筑央企也有望跟进。《市值管理意见》提出“央企和控股上市公司建立常态化股票回购增持机制”，近三年来八大建筑央企积极推进增持回购。24 年股票回购增持再贷款设立后，中国建筑及中国能建也陆续公告增持计划。常态化股票回购增持机制的设立有望提升企业应对股价波动的能力，维护市值的稳定。

    　　投资建议：随着《市值管理意见》的出台，各大建筑建材央企将进一步加强市值管理，积极通过并购重组、分红及增持回购等手段提升企业市值，增加投资者回报。同时在宏观政策尤其是财政政策的积极发力的背景下，随着化债推进及新增专项债的发行，项目建设速度有望加快，实物工作量有望加快形成，各大建筑建材央企的经营基本面也有望得以改善。

    　　加强市值管理叠加经营基本面改善有望推动央企估值重塑。建议关注破净高股息标的：中国建筑、隧道股份、上海建工、海螺水泥、中国中铁、中国化学、中国交建、中国铁建、中国中冶、中国电建、中国能建等。

    　　风险分析：基建投资不及预期、房地产需求恢复不及预期、原燃料价格上涨。

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