有色金属行业点评：出口退税取消不改中长期出口优势 加工行业价值有望提升

　　事件

    　　2024 年11 月15 日，财政部及税务总局发布关于调整出口退税政策的公告，提及取消铝材、铜材等产品的出口退税，于2024 年12 月1 日起实施。

    　　点评

    　　取消出口退税涉及铜材产品出口量56.64 万吨，占铜材产量的2.7%。此次取消出口退税政策涉及7407-7411 项目下铜材产品，包括铜条杆型材、铜丝、铜板带、铜箔及铜管。此次取消出口退税的铜材，2023 年出口量为56.64 万吨，占铜材出口总量的83.6%，其中来料及进料贸易共20.77 万吨，一般贸易共34.12 万吨；2024 年1-9 月出口量为52.36万吨，占铜材出口总量的85.5%，其中来料及进料贸易共15.69 万吨，一般贸易共35.36 万吨。据有色金属工业协会数据，2023 年我国铜材产量2085 万吨，此次取消出口退税的铜材占国内产量的2.7%。

    　　我国对铜元素进口需求大，铜材出口消费影响有限。2023 年，我国一般贸易类型的铜材出口量共34.12 万吨，占铜材总产量的1.5%，占国内消费的2.35%，总体占比有限。此次取消出口退税政策出台，将导致铜材出口成本出现不同程度的上涨，但高附加值的铜材产品或仍能维持一定利润空间。据SMM 测算，受出口退税取消影响，预计2025 年铜材总出口量下降21 万吨，约占需求的1.4%。我国对铜元素进口需求较大，初级产品出口占比较小，整体影响有限。

    　　取消出口退税的铝材产品出口量523.67 万吨，占铝材产量的12.73%。此次取消出口退税政策涉及7604、7606-7609项目下的铝材产品，包括铝型材、铝板带、铝箔、铝管、铝制管子附件，此后所有铝材均不享受出口退税政策。此次调整涉及的铝材，2023 年出口量为523.67 万吨，占铝材出口总量的99.1%；2024 年1-9 月出口量为461.98 万吨，占铝材出口总量的99.2%。根据有色金属工业协会数据，2023 年我国铝材产量共计4115 万吨，此次取消出口退税的铝材约占国内总产量的12.73%。

    　　海外对我国铝材需求大，内外价差及海外铝加工产能不足有望重新给予铝材出口利润。出口退税取消将导致铝材出口成本抬升，影响铝材出口意愿，我国每年出口500-600 万吨铝材，所涉量级较大，取消出口退税将导致铝内外价差扩大。一方面，我国铝材在海外市场存在相对价格优势，内外价差扩大后有望重新给予铝材出口利润，打开出口窗口；另一方面，海外市场对我国铝材需求量较大，短期海外供应或暂难弥补，供需趋紧有助于推升铝材海外价格，同样有助于打开出口窗口，成本压力有望向海外下游传导，对冲出口成本抬升导致的出口量下降。

    　　政策驱动加工材向高附加值转变，促使海外为上游能源成本付费，并制衡海外不合理关税。此次取消出口退税的对象仅为铜铝初级加工产品，对于铜铝制品等高附加值产品仍维持出口退税，显示鼓励加工产品向高附加值转变的政策导向，同时推动过剩加工材产能出清并向高质高价值方向发展，有望改善行业低加工费内卷格局。铝为能源密集型行业，铝材出口退税相当于部分能源出口补贴，取消出口退税有望促使海外下游为我国铝行业能源成本及内卷之下的低加工费支付相应费用，并制衡海外不合理贸易关税对我国加工材的负面影响，掌握供应方议价能力。

    　　投资建议

    　　取消出口退税对铜材消费影响有限；内外价差及海外铝加工产能不足有望重新给予铝材出口利润，成本抬升将转嫁至海外下游。政策有望驱动行业良性发展，促使海外为上游能源成本付费，并制衡海外不合理贸易障碍，提升加工产业价值，出口退税取消不改我国铜铝材中长期出口优势。

    　　风险提示

    　　海外供应增速超预期；需求不及预期；金属价格波动。

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