摩托车行业系列点评十一：中大排增势强劲自主高端化提速

　　事件概述：据中国摩托车商会数据，2024 年11 月250cc（不含）以上摩托车销量5.5 万辆，同比+42.2%，环比-10.2%。1-11 月累计销量68.9 万辆，同比+40.7%。

    　　行业：中大排同比增长强劲 季节性因素致环比略降1）125cc（不含）以上：125cc+11 月销量60.1 万辆，同比+36.0%，环比+0.7%，主要增量来自于125-150cc 及400-500cc，春风动力、隆鑫通用等头部企业均贡献明显增量；

    　　2）250cc（不含）以上：250cc+11 月销量5.5 万辆，同比+42.2%，环比-10.2%，1-11 月累计销量68.9 万辆，同比+40.7%。其中：

    　　出口：250cc+摩托车11 月出口3.0 万辆，同比+101.4%，环比-8.0%，同比增长原因为头部企业在250-500cc 排量段出口持续增长，环比下降系季节性波动所致；1-11 月累计出口31.2 万辆，同比+77.0%。

    　　内销：250cc+摩托车11 月内销2.4 万辆，同比+4.2%，环比-12.8%。1-11 月累计内销37.7 万辆，同比+20.8%。

    　　结构：500-800cc 排量增长强劲 自主高端化提速1）250cc<排量≤400cc：11 月销售3.1 万辆，同比+44.5%，环比-20.7%；1-11月累计销量38.2 万辆，同比+23.7%；

    　　2）400cc<排量≤500cc：11 月销售1.4 万辆，同比+10.6%，环比+27.02%；1-11 月累计销量21.5 万辆，同比+75.6%；

    　　3）500cc<排量≤800cc：11 月销售0.8 万辆，同比+107.4%，环比-13.1%，春风动力675SR、隆鑫无极RR660S 等多缸高端新品车型贡献增量。

    　　我们认为11 月整体中大排量摩托车销量同比继续维持高速增长，环比受季节性影响略有波动，综合来看，多款优质新品陆续上市，叠加春风动力、钱江摩托、隆鑫通用等龙头摩企发力出口业务，中大排摩托车市场维持较高景气度。

    　　格局：头部企业份额稳固 春风动力稳居头名11 月250cc+销量前三名分别为春风动力、隆鑫通用、钱江摩托，CR3 市占率合计为43.0%；1-11 月CR3 累计市占率合计为50.8%，较2023 年全年提升1.0pcts，中大排行业集中度持续提升，侧面体现消费者成熟化及对产品品控等内在关注，头部品牌相对占优，其中：

    　　1）春风动力：250cc+11 月销量0.9 万辆，同比+53.7%，市占率16.2%，环比+1.6pcts；1-11 月累计市占率19.1%，较2023 年全年+3.9pcts；2）隆鑫通用：250cc+11 月销量0.8 万辆，同比-9.3%，市占率14.3%，环比+3.2pcts，1-11 月累计市占率14.2%，较2023 年全年-0.2pcts。

    　　3）钱江摩托：250cc+11 月销量0.7 万辆，同比+2.6%，市占率12.5%，环比-0.4pcts；1-11 月累计市占率 17.5%，较 2023 年全年-2.8pcts；

    　　春风动力：排量结构持续升级 全地形车单月新高据中国摩托车商会数据，春风动力11 月两轮总销量2.5 万辆，同比+65.4%，环比-6.8%，其中燃油摩托车销量1.6 万辆，同比+11.0%，环比微增；电摩销量1.0 万辆，同环比大幅增长。春风动力1-11 月两轮车累计销量27.8 万辆，同比+83.5%。四轮沙滩车出口销量为2.0 万辆，同比+128.5%，环比+51.7%，历史新高；1-11 月累计销量15.8 万辆，同比+25.6%。

    　　我们认为公司11 月两轮车销量同比大幅度增长，主要受益于中大排摩托车与极核电摩共振向上，具体来看：

    　　中大排摩托车：11 月250cc+摩托车销量0.9 万辆，同比+53.7%，环比-1.0%，1-11 月累计销量13.1 万辆，同比+81.7%；

    　　两轮车分区域：

    　　1）出口：11 月销量为0.9 万辆，同比+ 10.3%，环比+ 29.2%。公司1-11 月累计出口10.5 万辆，同比+ 57.1%。

    　　2）内销：11 月销量为1.5 万辆，同比+135.7%，环比-20.1%。公司1-11 月累计内销17.3 万辆，同比+105.7%。

    　　两轮车分结构：

    　　1）200＜排量≤250cc ：11 月销量0.5 万辆，同比-24.3%，环比+11.7%；1-11 月总销量7.7 万辆，同比+ 54.6%；

    　　2）250＜排量≤400cc：11 月销量524 辆，同比+3.8%，环比-18.3%；1-11月总销量0.7 万辆，同比-32.2%；

    　　3）400＜排量≤500cc：11 月销量0.7 万辆，同比+ 57.7%，环比+40.3%；1-11 月总销量11.5 万辆，同比+159.9%。2023 年5 月起450SR 改款、新车450NK、新车450CLC 陆续上市，为春风动力450cc 系列车型贡献增量；4）500＜排量≤800cc：11 月销量0.1 万辆，同比+ 55.3%，环比-70.0%；全新车型三缸675SR 于2024H2 上市并开启交付，贡献增量。

    　　两轮车2025 年展望：关注春风动力两轮核心两方面增量：

    　　1）内销方面：重点布局450cc 和650cc 级别新车型， 主要车型包括450NK/500SR/450CLC/675SR/450MT 等，对于销量的拉动作用值得期待；2）出口方面：2021 年起在海外四轮市场地位逐步稳固之后，两轮加速向海外市场拓展，开启两轮海外新增长极：据中国摩托车商会数据，2022 年、2023年、2024 年1-11 月摩托车出口销量分别3.8、5.9、10.5 万辆，同比分别+120.7%、+54.5%、+57.1%，2025 年凭借产品力优势及更加丰富的车型供给，我们预计或将维持较高增速。

    　　钱江摩托：产品定义能力提升明显 出口注入新动能据中国摩托车商会数据，钱江摩托2024 年11 月销量3.2 万辆，同比+16.7%，环比+33.3%。1-11 月累计销量40.8 万辆，同比+12.5%。

    　　中大排摩托车：11 月250cc+摩托车销量0.7 万辆，同比+2.6%，环比-12.7%，1-11 月累计销量12.1 万辆，同比+21.1%；

    　　分区域看：

    　　1）出口：11 月销量为1.8 万辆，同比-1.0%，环比+122.5%，1-11 月累计出口20.5 万辆，同比+31.3%。

    　　2）内销：11 月销量为1.4 万辆，同比+51.2%，环比-22.0%，1-11 月累计内销20.3 万辆，同比-1.7%。

    　　2025 年展望：公司产品定义能力提升明显，闪300S 及赛600 需求延续确定性强，赛450、闪350、鸿150 等2023 年新品表现优秀。2024 年QJMOTOR举行了本年度的第一场新品发布会，车型数量明显减少，更在意具体车型的畅销比例，展望2025 年，钱江赛921、鸿250 及新版赛550、追550 将陆续上市，有望接棒产品周期。

    　　隆鑫通用：深耕摩托车出口 无极焕发新机

    　　据中国摩托车商会数据，隆鑫通用2024 年11 月销量15.3 万辆，同比+4.2%，环比+2.1%。1-11 月累计销量165.3 万辆，同比+33.2%。

    　　中大排摩托车：11 月250cc+摩托车销量0.8 万辆，同比-9.3%，环比+15.7%，1-11 月累计销量9.8 万辆，同比+49.9%。

    　　其中800cc+车型（以DS900 为主）单月销量811 辆，维持强势。

    　　出口：11 月销量为14.2 万辆，同比+12.2%，环比+4.7%，1-11 月累计出口143.1 万辆，同比+32.6%，其中800cc+车型出口811 辆，增长迅速。

    　　2025 年展望：公司深耕摩托车出口业务数十年，新品牌无极经过五年的发展，已经成长国产为休闲娱乐运动机车头部品牌。无极主要覆盖高端摩托车市场，2023 年推出CU525、DS525X、SR250GT 等多款爆品，目前正处于强产品周期阶段。据公司2023 年年报，无极国外市场渠道数量 864 家，其中在欧洲近700 家，基本实现欧洲全覆盖，在意大利、西班牙等市场已形成较高的品牌知名度，为无极销量持续增长奠定坚实基础。

    　　投资建议：中大排量摩托车市场快速扩容，供给端头部车企新车型、新品牌投放加速提供行业发展的核心驱动力，同步助长摩托车文化逐步形成，持续推荐中大排摩托车赛道。参考国内汽车发展历史及海外摩托车市场竞争格局，自主品牌有望成为中大排量摩托车需求崛起最大受益者，推荐【春风动力】、【隆鑫通用】、【钱江摩托】。

    　　风险提示：中大排摩托车需求下滑；禁、限摩政策收紧；市场竞争加剧。

声明：

1. 风险提示：以上内容仅来自互联网，文中内容或观点仅作为原作者或者原网站的观点，不代表本站的任何立场，不构成与本站相关的任何投资建议。在作出任何投资决定前，投资者应根据自身情况考虑投资产品相关的风险因素，并于需要时咨询专业投资顾问意见。本站竭力但不能证实上述内容的真实性、准确性和原创性，对此本站不做任何保证和承诺。
2. 本站认真尊重知识产权及您的合法权益，如发现本站内容或相关标识侵犯了您的权益，请您与我们联系删除。