基础化工行业：欧盟赖氨酸反倾销初裁 影响或有限

　　欧盟赖氨酸反倾销初裁结果预披露，影响预计有限据钢联数据、欧盟，欧盟针对中国出口赖氨酸反倾销初裁结果预披露，税率在58.3%-84.8%。23 年欧盟占国内赖氨酸出口比例约27%（98%赖氨酸、70%赖氨酸合计），预计征收反倾销税短期或对出口造成一定影响，但考虑中国为全球赖氨酸主要生产国，海外企业供应有限，且氨基酸头部企业集中度高、卖方话语权较强，反倾销税未来预计将逐步传导至欧盟养殖企业，且短期或带来一定抢出口效应。中长期而言，贸易摩擦等风险或加速国内企业出海布局。粮食安全背景下，豆粕减量替代、亚非拉出口增长及竞争格局优化等仍有望助力氨基酸景气，推荐梅花生物、星湖科技。

    　　欧盟对原产于中国的赖氨酸反倾销调查结果预披露，企业税率有所不同应欧盟生产商METEX 于2024 年4 月8 日提出的申请，欧盟委员会对原产于中国的赖氨酸发起反倾销调查。据钢联数据、欧盟，赖氨酸反倾销初裁结果预披露，对原产于中国的68%-80%赖氨酸硫酸盐等，征收58.3%-84.8%税率。其中，梅花生物倾销幅度及临时关税为84.8%，阜丰集团、希杰等为71.6%，伊品生物（星湖科技）为58.3%。

    　　欧盟赖氨酸需求缺口较大，预计反倾销税或逐步传导据钢联数据，23 年我国赖氨酸出口180 万吨（98%/70%赖氨酸约96/84 万吨），其中出口欧盟约49 万吨（98%/70%赖氨酸分别约26/23 万吨），占国内出口比例约27%。而23 年欧盟赖氨酸需求约50 万吨，即使考虑METEX的8 万吨全部满产，欧盟外部需求缺口仍超40 万吨，而中国系全球主要赖氨酸供给国，除中国及欧盟外其余国家产能合计不到50 万吨，因此我们预计未来欧盟仍需大量采购中国赖氨酸。考虑国内赖氨酸企业集中度高、卖方话语权较强，预计反倾销税将逐步传导至欧盟养殖企业，且短期或带来抢出口效应，据海关总署，24 年1-10 月国内98%赖氨酸出口增长17%。

    　　贸易摩擦等风险或加速国内企业出海，关注率先布局海外的头部企业中长期而言，贸易摩擦等风险或加速国内企业海外基地布局，目前部分氨基酸头部企业已积极布局。例如：据梅花生物11 月22 日公告，公司拟105亿日元（约5 亿元）收购协和发酵旗下食品氨基酸、医药氨基酸、母乳低聚糖（HMO）业务及资产，收购完成后将新增多种氨基酸新品类和新菌种，同时实现产业出海战略落地；另据阜丰集团2023 年年报，公司海外亦存在扩产计划，拟在美国等建设生产基地，推动国际化战略。整体而言，粮食安全背景下，考虑豆粕减量替代、亚非拉需求增长及行业格局优化等助力，我们预计氨基酸景气仍有望上行，推荐梅花生物、星湖科技。

    　　风险提示：反倾销结果不及预期；海外需求不及预期；海外布局不及预期。

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