新澳股份(603889)：邓肯引入外部投资者 公司羊绒业务竞争力不断提升

　　核心观点：

    　　邓肯公司引入外部投资者。公司公告全资子公司邓肯公司拟通过增资扩股方式引入投资者BARRIE。公司拟以现金方式向邓肯公司增资956.2255 万英镑，之后拟引入BARRIE 作为邓肯公司的新增股东，拟按照每股1.76(四舍五入)英镑的认购价格认购邓肯公司10708170 股，认购金额为1880 万英镑。公司对邓肯公司的持股比例将由100%变更为60%，BARRIE 取得邓肯公司40%的股权。公司于2020 年6 月19日通过公开竞价方式以总价人民币4200 万元的价格竞得邓肯公司100%股权，此次BARRIE 拟认购的价格对应邓肯公司价值4711.5948万英镑（约合4.34 亿元人民币）。

    　　公司羊绒业务竞争力不断提升。邓肯公司是世界知名羊绒纱线生产商之一，在羊绒纱线的研发、生产、销售等方面具备丰富的行业经验和历史积淀，主要为世界一线品牌提供高品质羊绒纱线。今年前三季度，邓肯公司总营业收入21853.2 万元，净利润-6.23 万元。此次引入的投资者BARRIE 是邓肯公司的重要客户之一，根据奢侈品品牌香奈儿的社会报告，其为香奈儿的羊绒供应商。我们认为通过引入外部投资者，有助于邓肯公司与高端客户长期深度绑定，有助于其增厚自身资金实力，更好地升级高端羊绒纺纱产线装备水平，提升盈利水平，同时邓肯公司仍为公司控制的子公司，也进一步提升了公司在羊绒业务的竞争力。

    　　看好公司未来业绩稳健增长。公司持续聚焦羊毛、羊绒主业做精做大做强，稳步推进宽带发展战略，毛精纺纱线业务稳步推进国内宁夏及越南产能扩张，羊绒业务的高毛利率自产自销产品占比不断提升。

    　　盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026 年EPS 分别为0.60 元/股、0.67 元/股、0.76 元/股。参考可比公司2024 年平均估值，维持公司14 倍市盈率，合理价值8.37 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。宏观经济、行业和市场波动风险；原材料价格波动风险。

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