电力设备行业年度策略：内生外延 三大主线

　　主线一：电网投资加速，能源转型和“双碳”目标下，特高压或将持续高景气。特高压作为能源运输动脉，可有效解决能源供需错配问题，助力中东部地区能源结构绿色转型。在当前双碳战略持续推进、新能源消纳形势日趋严峻的形势下，特高压作为解决我国风光资源地域错配问题的有效手段，在未来一段时间仍将是主网侧的投资热点。海风项目深远海化趋势明显、海外特高压需求逐步提升，进一步助推我国特高压产业链公司业绩释放，未来特高压核心设备商将持续受益。

    　　主线二：分布式能源和电能替代凸显配网建设的必要性，重点关注四大方向。

    　　配电网投资增速、占比投资额自20 年起逐年降低，分布式新能源与新能源汽车驱动下24 年起有望提速，电网投资未来将往数字配网方向结构性倾斜。

    　　重点关注基础承载力补足、提升“四可”、电网数字巡检以及跨域电力调度方。（1）基础承载力补足方向：新能源和新型负荷大规模发展亟需提升配电网基础承载力。硬件设备关注：一二次融合装置、变压器、台区储能、无功补偿柜、调相机或SVG 等。（2）提升可观可测、可调可控能力：对光伏发电的出力进行柔性与刚性控制，实现光伏消纳能力的协同优化，有效解决台区反向重过载和就地消纳不平衡问题。硬件设备关注：智能终端、配电自动化终端、主站系统、子站系统、智能化运维及监控等。（3）电网数字巡检：

    　　通过智能巡检机器人和无人机进行实时监控，确保电网设备的安全和稳定。

    　　硬件设备关注：巡检机器人、带电作业机器人、监控系统、通信系统、继保系统、预警系统等。（4）跨域电力调度：在不同区域之间进行电力资源的优化配置，提高系统的灵活性和稳定性。重点关注：国内厂商拥有电网调度解决能力的虚拟电厂厂商。

    　　主线三：全球电网高景气度维持，看好出海龙头公司。在新能源装机维持高位，老旧化设备更新的浪潮下，电网出海预计在25 年仍将维持其高景气度，我们预计2025 全球电网的投资力度仍会上升，全年电网投资有望突破4500亿美元。我国电网出海企业经过多年渠道布局，有望获得大量优质订单，进而推动业绩快速增长。

    　　投资建议：我们基于国内新能源消纳底层逻辑推演（特高压和配网，主线一二）与出海（主线三）两条主线寻找投资标的，主线一、二推荐平高电气、东方电子、国电南瑞、许继电气、中国西电、四方股份，主线三推荐思源电气、海兴电力、伊戈尔、华明装备、建议关注三星医疗、神马电力、金盘科技。

    　　风险提示：电网投资增速不及预期；特高压项目建设进度不及预期；海外贸易风险

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