A股市场投资策略周报：美联储降息如期落地 关注年末流动性环境

　　投资要点

    　　市场回顾，近五个交易日（12 月13 日-12 月19 日），重要指数纷纷收跌；其中，上证综指收跌2.64%，创业板指收跌3.43%；风格层面，沪深300 收跌2.06%，中证500 收跌3.25%。成交量方面显著缩量，两市统计区间内成交8.08 万亿元，较前五个交易日减少1.18 万亿元，日均成交1.62 万亿元。行业方面，申万一级行业仅通信行业收涨，而房地产、商品零售、美容护理行业跌幅相对较大。

    　　数据方面，11 月全国规模以上工业增加值同比增长5.4%，较上月回升0.1 个百分点，在“两新”政策带动下，工业生产整体稳中有升。投资端，1-11 月固定资产投资同比增长3.3%，小幅回落。1-11 月基建投资(不含电力、热力、燃气及水生产和供应业)同比增长4.2%，回落0.1 个百分点，或与年底开工淡季有关。1-11 月制造业投资同比增长9.3%，与上月持平，保持较快增长。1-11 月房地产投资同比下降10.4%，回落0.1 个百分点。消费端，11 月社会消费品零售总额同比增长3.0%，较上月回落1.8 个百分点，或与双十一活动带来的需求前置有关。

    　　政策方面，美联储召开12 月议息会议，将联邦基金利率目标区间下调25 个基点，降至4.25%至4.50%之间的水平，符合市场预期。同时，鲍威尔表示，目前在实现就业目标和通胀目标方面所面临的风险大致平衡，未来政策利率的调整会更加谨慎。就具体节奏而言，如果经济保持强劲，降息节奏就会偏缓；而如果劳动力市场意外走弱或者通胀超预期下行，则降息节奏就会偏快。本次议息会议上调了对美国经济的预期，意味着明年降息节奏将有所放缓。本次议息会议也将2025 年政策利率的中值由3.4%上调至3.9%，尽管降息节奏有所放缓，但相较于今年4.4%的政策利率中值，明年仍有一定降息空间。美联储虽然鹰派表述惊动市场，但总体只在节奏上影响流动性的宽松进程，方向上难以改变宽松趋向。

    　　策略方面，市场经历短期调整，未来面临筑底反弹过程。在业绩缺乏观测窗口的阶段，流动性是否充裕进而带动题材的全面活跃，是市场能否止跌走强的关键。短期看，伴随联储的鹰派表态和时点临近年末，流动性环境面临一定不确定性，如果年底前，流动性环境逐步改善，则市场有望借机筑底回升。反之，如果流动性环境相对紧张，则市场还需更多时间以完成企稳过程。行业配置方面，短期政策方向已明朗，围绕中央经济工作会议部署，可关注：（1）消费成为扩内需的重要手段，后续增量举措可期下的消费板块；（2）科技领域强调关键核心技术和“AI+”，叠加短期国内AI 应用获推进、地方积极推动人工智能发展下的TMT 板块;（3）具备防御属性叠加有望迎来险资增配过程的红利板块。

    　　风险提示：增量政策不及预期的风险、地缘政治风险。

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