计算机行业2025年度策略报告：不确定性中寻找确定性 坚守信创主线 拥抱AI变革

　　9 月24 日以来，计算机叠加AI 技术变革、“新质”政策支持及流动性宽松预期三大驱动因素，板块行情彻底反转，金融科技、泛自主链及AI 应用三大主线交替引领，“新质”细分交织上行、百花齐放。展望明年，我们认为计算机行情仍大有可为，重点看好产业趋势最为明确的AI 应用以及政策驱动最为确定的信创两大板块，同时关注金融科技及其他新质生产力细分方向。

    　　板块行情复盘：以攻为守，牛市从未缺席。复盘来看，近20 年计算机板块整体呈现出两大特征：一是相对收益突出、持续期较长的行情往往是技术变革叠加国家级专项扶持政策驱动，同时流动性宽松预期较强；二是细分行业景气度（业绩预期）驱动的行情演绎时间越来越短，且越来越领先基本面变化。

    　　一句话概括，技术变革、政策支持、流动性宽松三因子叠加时计算机板块超额收益突出。9 月24 日国新办新闻发布会以来，AI 技术革命、“新质”政策支持、流动性宽松预期三者俱备，计算机板块行情反转。复盘近三个月板块行情，金融科技、泛自主链（华为&信创）、AI 应用三大主线交替引领，跨境支付、数据要素、低空经济等新质生产力细分方向交织向上。展望明年， AI为矛、信创为盾，左手产业趋势发展、右手政策驱动落地，计算机行情仍大有可为。

    　　信创：2025 年最具确定性的细分板块，兼备业绩、政策护航和情绪催化。2019年以来信创板块行情持续演绎“政策预期-招投标启动-业绩兑现”三个阶段，今年8 月份板块启动至今板块超额收益明显，我们认为新一轮信创行情已经正式开启，其中8 月底至11 月底为政策预期的演绎阶段，12 月起板块将进入招投标放量和业绩兑现阶段。相比于2019-2021 年的信创浪潮，本轮信创具备更广泛的覆盖范围、更市场化的选型特征，预计将带动整个产业的更大增长空间与深度渗透，并带来更为持续的板块行情。展望明年，预计美国大选尘埃落定后的国际环境不确定性将加剧，安全事件可能进一步催化自主可控的市场需求，推动信创情绪升温。产业层面，三批国测结果名单充分反映出信创厂商在安全性、可靠性以及可持续性方面的不断提升；华为以鲲鹏芯片、集中式数据库和鸿蒙操作系统等基础软硬件全面入局，不仅为信创板块注入技术活力，还将带动相关产业链加速发展。

    　　AI 应用：产业趋势明确，垂类应用率先落地、AI Agent 剑指未来。AI 应用目前处于通用工具体现技术及流量优势，垂类应用逐步在报表端体现，各大厂商均发力AI Agent 产品阶段。我们梳理当前的AI 应用市场，概括目前三类主要的AI 应用发展方向及关注重点：第一类为提升生产工作效率的通用工具，用户对结果准确度要求不高，AIGC 对内容供给速度有实质性的提升；第二类为基于垂直场景打造的AI 赋能类应用，B 端对行业差异化和专业化要求更高，垂直行业长尾数据帮助finetune 模型，容易建立壁垒；第三类为AI Agent，Agent 为AI 应用的下一步，AI 由副驾驶逐步转向人类生产生活的独立助手，能够自主调用资源完成任务。AI Agent 目前有两类载体，一类为端侧Agent，基于手机、电脑等终端为用户服务，能自主调用终端中的功能与信息；另一类为软件层面的Agent，尤其看到在企业生产管理类软件中，基于企业目前积累的特有知识，实现任务自动化，帮助用户降本增效。

    　　投资建议：2025 坚守信创主线，拥抱AI 变革，关注金融科技及“新质”核心细分。信创方面，建议关注有望快速放量的党政信创（看好PC 产业链方向，包括信创PC、桌面操作系统、办公软件等），以及已步入业务系统国产替换领域的行业信创（看好业务系统改造相关的数据库和行业信息化系统），推荐关注达梦数据、金山办公、科远智慧、恒生电子、顶点软件、太极股份、中国软件。AI 应用方面，建议关注有技术/流量优势的通用工具，有垂类数据优势的应用厂商，以及硬件及企服软件等Agent 载体。推荐关注金山办公、福昕软件、彩讯股份、万兴科技、科大讯飞、佳发教育、第四范式、泛微网络、用友网络、金蝶国际、彩讯股份。金融科技方面，看好指数共振最佳品种、兼具“AI+”以及“牛市先锋”属性的金融信息服务板块及长期受益资本市场改革、短期受益信创落地的证券IT 板块，推荐关注同花顺、指南针、财富趋势、恒生电子、顶点软件、金证股份、九方智投控股（港股）。新质生产力方面，建议关注低空经济莱斯信息、新晨科技、深城交，“车路云一体化”万集科技、通行宝、金溢科技，量子技术国盾量子、科大国创、神州信息。

    　　风险提示：AI 应用研发进度不及预期；AI 芯片研发不及预期风险；信创投入不及预期；行业竞争加剧；技术创新不及预期；资本市场活跃度不及预期；政策落地不及预期等。

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