家用电器行业：产业在线11月空调数据简评：内外销景气共振 重视白电配置窗口

　　产业在线发布11 月空调产销数据

    　　2024 年11 月家用空调产量1671 万台，同比+55.70%，销量1538 万台，同比+44.22%，其中内销673 万台，同比+28.71%，出口865 万台，同比+59.14%，期末库存1737万台，同比+2.48%；分品牌销量，格力同比+25.46%（内销+21.05%，出口+35.80%）；美的同比+45.35%（内销+29.87%，出口+57.89%）；海尔同比+71.05%（内销+20.69%，出口+233.33%）；海信同比+29.37%（内销+12.50%，出口+36.73%）；长虹+165.38%（内销+218.18%，出口+126.67%）；TCL 同比+5.95%（内销-15.15%，出口+10.53%）。

    　　政策持续兑现，内销景气延续

    　　政策兑现带动下，11 月空调内销延续较快增长，规模同期新高。2023 年11 月内销同比+3.5%，规模在近五年同期中枢；剔除基数看，2024 年11 月内销较2021/2019年CAGR 分别+8%/+6%，而9/10 月内销较2021 年CAGR 分别-4%/+4%，环比提速；11 月龙头安装卡在同期+20%基础上仍双位数增长，奥维监测11 月空调线上/线下零售量分别同比+13%/+68%，终端景气延续，渠道去库充分，出货弹性突出。展望全年，2024 年1-11 月空调内销同比+4%，外推全年内销略超亿台；年内政策敞口有限，2025 年基数压力可控，政策续作预期下，有望延续高个位数以上稳健增长。

    　　龙头趋势向上，需求格局双击

    　　11 月美的/格力/海尔家用空调内销量分别同比+30%/+21%/+21%，海信/长虹/奥克斯分别+13%/+218%/+89%，龙头增势延续，二线有所分化。美的份额连续第5 月同比回升，规模连续第2 月同期新高；格力当月同比回正，规模恢复至近4 年新高，而基数环比波动不大，指向去库/渠道调整短期影响结束，改善信号值得重视。奥维监测11 月小米空调线上零售量同比+49%，代工持续贡献增量，长虹内销延续高增。奥维监测9/10/11 月空调线上零售均价分别同比+3%/+6%/+5%，而1-8 月累计同比-5%，政策带动升级，盈利弹性可期；龙头高端优势突出，景气份额有望双击。

    　　外销继续新高，海外空间广阔

    　　当月家用空调外销量同比+59%，2023 年同期+17%，大幅超越中枢，规模继续新高；当月外销较2021 年CAGR+23%，连续第6 月环比提速。展望后续，2023 年12 月空调外销出货量同比+25%，剔除基数看较2021 年同期CAGR+13%，而2024 年11 月同口径增速仍快于此；以11 月三年CAGR 线性外推，2024 全年空调外销出货有望同比+37%至9717 万台，较2021 年CAGR+13%。12 月空调外销排产较同期实绩+48.5%，年初以来持续上调，横向对比α突出，海外市场/份额空间广阔，增势有望延续。

    　　11 月美的/格力外销量分别同比+58%/+36%，海尔/海信/TCL 分别+233%/+37%/+11%。

    　　维持行业“强于大市”评级

    　　11 月空调内销延续20%+增速，5-8 月去库充分，出货弹性突出。政策带动下，空调动销景气持续上扬，年内龙头价格策略温和，政策提振Q4 均价向上，龙头份额回升趋势确立。景气格局双击，内销出口共振，2025 年政策定调积极，龙头报表质量优异，外销订单延续较快增长，后续经营支撑较强，经营高质量+高股息，估值切换时点建议积极布局；持续推荐美的集团、格力电器、海尔智家及海信家电。

    　　风险提示：1）原材料成本上涨；2）家用空调大幅累库；3）外需不及预期

声明：

1. 风险提示：以上内容仅来自互联网，文中内容或观点仅作为原作者或者原网站的观点，不代表本站的任何立场，不构成与本站相关的任何投资建议。在作出任何投资决定前，投资者应根据自身情况考虑投资产品相关的风险因素，并于需要时咨询专业投资顾问意见。本站竭力但不能证实上述内容的真实性、准确性和原创性，对此本站不做任何保证和承诺。
2. 本站认真尊重知识产权及您的合法权益，如发现本站内容或相关标识侵犯了您的权益，请您与我们联系删除。