宏观大类日报：美联储鹰派降息全球风险资产承压

　　策略摘要

    　　商品期货：贵金属、黑色板块逢低做多，其他整体中性；股指期货：买入套保。

    　　核心观点

    　　市场分析

    　　重磅会议定调明年基调。进入12 月，2024 年即将收官。从历史表现来看，基于重要会议定调明年经济的乐观预期，以及跨年的季节性资金投放和消费行为，A 股季节性上均表现不俗，可以继续关注今年的“跨年行情”。9 月底以来，在国内财政和货币双管齐下的背景下，“政策底”的信号相对明朗。12 月9 日中共中央政治局会议释放出更加积极的政策信号，强调实施“超常规逆周期调节”和“适度宽松”的货币政策，进一步加码宏观政策以提振经济。“稳住楼市股市”的明确部署，更是直接针对资本市场释放利好，增强了跨年行情的预期。12 月12 日，中央经济工作会议明确提出提高财政赤字率、增加超长期特别国债和地方政府专项债券发行等具体举措，明年政府信贷周期扩张的大基调得到确认。国家统计局发布的数据显示，11 月份国民经济延续回升态势，但需求不足和企业生产经营困难仍存，为后续政策发力提供空间。12 月19 日A 股市场呈现分化行情，沪指弱势而创业板指表现较强，科技股特别是AI 硬件方向概念领涨，大消费板块则继续回调。

    　　美国11 月非农数据不温不火，失业率抬升同时新增非农增加。美国11 月未季调CPI同比升2.7%，前值升2.6%，符合市场预期。12 月12 日欧洲央行下调三大关键利率25基点，欧洲目前偏弱基本面，以及相对美国更顺畅的降息周期背景下，美元指数趋势仍偏强看待。12 月16 日标普全球发布数据，欧元区12 月制造业PMI 初值45.2，预期45.3；欧元区12 月服务业PMI 初值51.4，预期49.5。美国12 月制造业PMI 初值48.3，预期49.8；美国12 月服务业PMI 初值58.5，预期55.7。显示出欧美服务业PMI强劲但制造业PMI 持续疲软，体现了全球经济复苏步伐不一。同时，美国综合PMI 创33 个月新高，但制造业与服务业的分化加剧，引发市场对全球经济前景的进一步关注。12 月18 日欧盟统计局公布数据，欧元区11 月CPI 终值同比升2.2%，略低于预期，显示欧元区通胀压力相对温和。12 月18 日美国当选总统特朗普再次提出对印度等国征收对等关税的计划，加剧了全球贸易环境的不确定性。

    　　当地时间12 月18 日，美联储如期宣布降息25 个基点，为年内第三次降息。美联储在降息的同时上调了未来政策利率预期和通胀预期，显示其对未来经济前景持谨慎乐观态度，并计划逐步减少降息幅度。鲍威尔“放鹰”称美联储对降息持谨慎态度，强调必须看到新的抗通胀进展。美联储利率决议公布后，美债收益率和美元上涨，非美货币、贵金属和美股跳水。现货黄金短线跌幅一度跌超20 美元。道指一度跌超1100点，创下1974 年以来最长连跌天数。12 月19 日，美国股债上升，欧股低开低走，亚太股市承压下行。日元突破157 关口，韩元跌出15 年新低。日本央行维持政策利率不变，强调需关注金融和外汇市场对经济的影响。

    　　商品分板块来看。黑色板块对政策情绪最敏感，短期有望受到支撑；有色也存在供应偏紧的支撑，工业品板块后续的核心在于国内实物工作量情况。12 月5 日，欧佩克决定将增产计划推迟一个季度，但实际产量增幅取决于执行情况，中期偏宽松基本面未能扭转。农产品中油脂板块表现最强，油脂转生物柴油导致供给紧张，叠加拉尼娜影响；目前黄金的确定性较强，近期中国央行重启购金带来一定利好，虽然美联储12 月已宣布降息25 个基点，但美联储降息计价/美债利率下行的趋势并不顺畅，地缘冲突呈短期放缓的可能，关注重新启动的可能。

    　　风险

    　　地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。

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