“银行资产管理”系列深度之47：探路指数产品 权益类将优先

　　核心观点

    　　指数型产品正成为权益市场主要力量。指数型理财产品具有风险分散性强、管理费用低、业绩稳定、策略简单透明、类型丰富等特征。现阶段样本理财子发行的指数型理财产品数量少，类型丰富，风险等级高，业绩比较基准高，基本费率高，但面临着权益投研能力不足，市场风险大、投资者教育欠缺、竞争压力大及运营成本高等难点。但是指数型权益类理财产品具备产品优势、机构优势、成本优势和策略优势。国内外经验表明可从发展路径、指数选择、产品品种等方面借鉴。未来理财资金入市，被动投资是最好切入点，理财子将优先发展权益类指数型理财产品，将逐步多样化、加快国际化、注重可持续发展、实现规模快速增长。

    　　指数型理财产品的界定与相关概念。指数型理财按拟合、跟踪目标指数变化原则，依指数成份股及占比投资来复制指数表现，投资者优选产品时看重跟踪误差等因素，关键看跟踪误差率大小判断产品好坏。指数类型分为股票、债券、商品、外汇、多资产等指数。指数特征涵盖市值、行业、主要成份股特征。跟踪误差由交易成本、资金规模和流动性、成分股调整等原因导致。

    　　指数型理财产品的主要特征和优势。其一、风险分散性强，依托指数构建投资组合，成分多元，有效缓冲单只资产波动冲击。其二、管理和交易费用较低，投资策略被动，无需复杂选股、深度分析，管理费、交易成本随之减少。其三、业绩表现长期稳定，部分指数型基金多年累计收益可观。其四、投资策略简单透明，按指数成分股复制组合。其五、产品类型丰富，还有多样指数可选，各理财机构产品的投资类型、跟踪标的各具特色。

    　　指数型理财产品类型及其同其他理财产品主要差别。债券型包含纯债、一级债基、二级债基指数型；货币型涵盖货币基金、同业存单指数型；商品及金融衍生品型包括商品指数型、金融衍生品指数型；权益型含宽基、窄基权益及指数增强型。与其他理财产品主要差别，其一、投资标的与组合构建上，指数型按指数编制规则复制成分股权重配置，组合固定，其他产品选择更灵活可主动调整。其二、风险暴露与管理方式，指数型主要是系统性风险，应对系统性风险较被动，其他权益理财产品还面临非系统性风险，管理更具主动性。其三、收益预期与波动特点上，指数型收益波动与指数相似，其他权益理财产品收益预期更具弹性，受投资决策等多因素影响更复杂。

    　　指数型理财产品的目前的发展情况。目前指数型理财产品呈现多方面发展情况，其一、被动指数产品增长推动了股票型基金发行热潮。其二、指数产品正逐渐成为权益市场主要力量。指数型权益类理财产品投资策略清晰透明、布局灵活、分散性好、管理费用低，是理财子资金入市的好切入点。其三、对样本理财子发行的指数型权益类产品特征分析来看，发行数量上招银理财和中邮理财是主力，产品类型丰富涵盖多种类别但权益类数量少，风险等级整体较高，平均整体业绩比较基准也较高，不过基本费率较低。

    　　理财公司发展指数型权益类产品的优势。具备产品优势：投资范围广、风险分散程度高、收益机会多。具备机构优势：渠道优势明显、银行客户风险偏好相对较低更倾向于稳健型投资、资金实力雄厚、理财子公司的产品申报相对灵活。具备成本优势：主要体现在资金成本和交易成本低、运营成本低、管理费用低、申购赎回成本低。具备策略优势：理财子可以发挥自身的成本优势，在指数型权益类理财产品的投资策略上做出优化，获得更多的策略优势。

    　　理财公司发展指数型权益类理财产品难点和痛点。其一、投研能力不足，对权益市场投研经验欠缺，且面临投研力量断层问题，需大量资源跟踪分析市场指数来开发产品。其二、市场波动风险，收益与市场指数紧密挂钩，难以主动规避风险。其三、系统建设成本高，需要强大系统支持及与外部合作获取数据，且发行推广、数据处理、渠道建设等各方面成本高昂。其四、竞争压力较大，公募基金等机构在该领域发展早、优势多，理财子作为后入者在市场份额争夺上竞争压力大。其五、投资者教育欠缺，部分投资者对净值化产品接受度低，增加沟通成本与销售难度。

    　　国内外经验借鉴。通过对国内外指数投资经验的研究，总结出以下相关经验和观点。其一、发展路径上，有规模化：把握机遇、依托先发优势、多元业务协同推动规模增长；平台化：搭建平台整合资源优化服务体验；创新产品：以创新开拓市场份额贴合需求；投顾化：围绕客户定制方案整合资源提升能力；精细化：多维度打造精细化运营模式等不同策略及对应案例。其二、指数选择上，要多元拓展与精准定位结合、把握趋势与创新指数选择、让指数与产品业务协同适配。其三、丰富产品品种方面，可依托核心拓展、多方面选择标的指数、合作创新创造特色产品来实现。

    　　理财公司发展指数型权益类理财产品的破局之路。其一、在人力资源上，成立指数投资部门，搭建人才梯队，同时健全指数投资业务KPI 考核体系，借阶梯式奖金、跟投机制等激发员工积极性；其二、系统与技术层面，重视金融科技，打造指数编制、管理及评价平台，改造交易系统架构，引入智能交易策略，开发风险监测预警与合规管理系统，严控业务风险；其三、拓展信息渠道与组织合作时，和指数服务商、公募基金、金融科技公司、券商研究所等广泛合作，引入成熟产品、联合研发智能系统，还需深度参与行业交流活动，汲取先进经验；其四、投研能力提升上，既要从宏观、中观、微观全方位深入研究，又要推动研究成果向投资实践转化，精细管理投资组合，平衡好规模、风险与资产间的关系。

    　　指数型理财产品未来的发展趋势。政策在引导理财资金入市，指数型权益理财产品是未来的主要发展趋势，其他方面包括：其一、产品更加多样化，包括丰富指数标的、创新投资策略以及拓展产品形式；其二、将以权益类为主，因其收益表现好、权益市场吸引力强、指数化投资优势突出且产品创新能力强；其三、规模有望快速增长，源于市场需求增加、自身投资优势凸显以及市场行情助力；其四、国际化进程会加快，跨境指数型理财产品受关注；其五、注重可持续发展，会推出符合可持续发展理念的相关产品。

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