家电行业双周报：2025年国债补贴力度有望进一步加大

　　行情回顾：近两周，家电（中信）行业指数录得正收益，上涨1.57%，涨幅在中信一级行业指数中排名第7位，跑赢同期沪深300指数0.96个百分点。家电子板块大多录得负收益，仅白电板块录得正收益。个股方面：

    　　近两周，家电行业个股大多下跌。估值方面：截至2024年12月19日，家电（中信）行业整体PE（TTM）约15.22倍，处于近三年57.43%的历史分位点，处于近五年34.49%的历史分位点。

    　　行业运行数据：据奥维云网（AVC）监测数据，2024年11月：彩电：线下/线上零售额规模同比+58.1%/+19.8%；白电：各品类中，冰箱、冰柜、洗衣机、独立式干衣机和空调线下/线上零售额规模同比分别56.3%/-10.8%、18.6%/-16.7%、45.4%/-5.9%、51.1%/109.8%和79.5%/18.9%；厨卫：油烟机、燃气灶、洗碗机、集成灶、电热和燃热的线下/线上零售额规模同比分别为83.6%/-5.3%、87.7%/6.7%、43.0%/17.7%、-1.3%/-56.1%、52.9%/-30.7%和57.4%/-3.0%；小家电：线下/线上零售额规模同比+1.4%/+0.1%；环电：净化器、净水器、扫地机器人和洗地机线下/线上零售额规模同比分别为11.1%/21.7%、87.7%/17.4%、144.3%/38.3%和43.8%/8.5%。

    　　行业观点：维持对行业的标配评级。新一轮以旧换新政策以来，家电销售对社会消费品零售总额增长拉动比较明显，成为推动消费增长的重要驱动力。11月份限额以上单位家用电器和音像器材类增长22.2%，当前家电以旧换新销售额已突破2000亿元。据中央财办最新的回应，2025年国债补贴预计超过3000亿元，补贴力度进一步增加，消费品种也将扩大。

    　　在国补持续刺激下，家电消费市场有望持续复苏，拉动国内经济增长。

    　　地产方面，11月楼市止跌回稳动能有所增强。11月，70城新房价格指数环比下降0.2%，降幅比上月收窄0.3个百分点；其中，一线城市新房价格指数环比持平，为13个月连续下跌以后首次止跌。房地产加速筑底，有望提振家电市场新增需求。建议继续关注受益于以旧换新政策且全球化布局完善的家电头部企业，如：海尔智家（600690）、海信视像（600060）、三花智控（002050）、华帝股份（002035）等。

    　　风险提示：宏观经济波动风险、贸易摩擦和关税壁垒带来市场风险、行业竞争加剧导致的价格战风险、政策变动风险等。

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