暨本月十大转债：如何看小盘回调

　　如何看小盘回调—暨本月十大转债

    　　如何看待近期小盘的调整：我们认为局限于短线的情绪冷却。近期相比于大盘，中证2000 跌幅不小，尤其周二单日跌超4%，对市场情绪也确实形成较大扰动。我们认为，这可能是小盘短期领先大盘过多的“延迟反馈”。在今年11 月时，我们观察到以小盘为代表的市场趋势很强，这一结构上的矛盾没有很快地表现为风格的均值回复 —— 因此，我们认为上周的表现，可能是这个反应的延迟。显然，它是一个短线的问题，矛盾仅在“涨幅大”，而经过这段时间的调整，实际上这个问题可能不存在了。因此，结构上可能没有调整的必要性。撇开结构，投资者可以参考小盘自身的技术信号。此前我们建议以20 日线的有效跌破为止盈参考，但周二跌破后未能形成快速的远离，可以认定，本次调整的力度难超预期。而长期均线看，月线上的MACD强势转红，一般在此情况下，我们不认为会出现较长、幅度较大、图形结构复杂的调整。因此，近期我们主要关注逢低参与的机会。

    　　而长期视角下，债券收益率快速下行，静态来看覆盖保险等机构的资金成本已经困难，此时红利型品种是否会作为超长债的替代品走强需要观察，因为这可能吸引一些资金，并降低市场的波动率表现。但往年经验看，若非形成较明显的“避险需求”，不容易形成小盘一味走低、大盘逆向走强的环境。

    　　因此对于近期择券而言，我们也不改主要思路，以希腊字母为主，上期推荐也可保留大多数。但投资者要关注一个问题，此前在年度展望中我们曾提到过估值拉升的触发条件，不论届时市场会如何解释——常见的包括“增量资金”、“配置价值”乃至“稀缺性”，或许都会出现——结果总是近似的。从择券上，我们不妨找一些对估值变动敏感度高的品种，来充分利用这样的过程——对应的希腊字母为Vega，即估值敏感度。例如智尚转债、中宠转2、春23 转债、豪鹏转债以及道通转债，都有着高Gamma、高Vega 的特征，值得关注。此外，还包括我们上期推荐的明电转2（价格已高，出现部分转股，投资者可寻求止盈）、中环转2、家联、百川转2、升24 转债以及东亚转债。

    　　转债一级情况

    　　转债一级新发保持弱复苏。近一周无新增预案与审批情况。截至2024 年12月19 日，过审待核项目合计8 单，总计123.92 亿元；过核待发项目合计6单，总计83.98 亿元。

    　　风险

    　　宏观环境超预期变动，市场政策扰动，个券基本面超预期调整。

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