行业景气度观察系列12月第3期：地产销售连续改善 乘用车销售景气延续

本报告导读：

    地产销售继续回升，一线城市仍是改善主力；12 月乘用车零售开局偏强，服务消费景气分化；建筑施工需求仍待改善，建筑链资源品价格多数下跌；物流货运景气季节性回落，离港船舶载重同比下滑，或显示出口景气有所波动。

    投资要点：

    地产销售连续 改善，乘用车销售景气延续。上周（12.16-12.22）中观景气表现分化，值得关注：1）地产销售延续改善趋势，新房、二手房同比延续上涨，最受益政策优化的一线城市仍是改善主力，后续继续关注购房需求改善的持续性；2）12 月乘用车零售开局依然偏强，报废更新和各地以旧换新政策对购车需求的拉动效果仍在显现；3）建筑施工需求仍然偏弱，建筑链资源品价格多数承压；4）二十大港口离港货物载重环比/同比均出现了较大幅度的下滑，或显示出口景气有所波动。

    下游消费：地产销售连续改善，乘用车销售景气延续。上周30 大中城市商品房成交面积同比+19.7%。其中一线/二线/三线城市商品房成交面积同比+83.0%/+8.0%/-3.3%。10 大重点城市二手房成交面积同比+39.1%，地产销售延续同比较快增长；全国生猪平均价周环比-0.6%，二育出栏增加供给；12 月1-8 日乘用车日均零售同比+32%，报废更新和各地以旧换新政策支持下，12 月车市零售开局偏强；11月中国汽车经销商库存系数环比/同比+0.9%/-22.4%，库存压力显著回落；服务消费景气环比提升，海南旅游价格指数环比+1.7%，电影票房收入环比-10.9%。

    周期制造：建筑资源品价格偏弱，企业招聘意愿环比提升。1）基建地产：螺纹钢/热轧板卷价格周环比变化0.0%/+0.3%，需求边际改善；浮法价格环比-0.5%，价格跌幅收窄；水泥价格指数周环比-0.9%，石油沥青开工率环比小幅+0.8%；2）企业开工：企业新增招聘帖数周环比/同比+15.8%/-1.3%；汽车、纺服等制造业开工有所回落；3）资源品：秦皇岛港Q5500 动力煤平仓价周环比-2.7%，高库存压制煤价；SHFE 铜/铝价周环比变化+0.1%/+0.2%，美国2025 年降息预期回落，国内政策预期强化，工业金属价格小幅震荡。

    人流物流：货运需求季节性回落，离港船舶载重同比下滑。10 大主要城市地铁客运量环/同比变化-1.9%/+4.3%；百度迁徙规模指数环比/同比-2.2%/+11.8%，国内航班执飞架次周环比/同比-0.3%/+8.7%，国际航班执飞架次周环比+1.6%，恢复至19 年同期的79.0%；全国公路货运流量指数周环比/同比变化-2.5%/+7.6%；全国快递揽收/投递量环比+9.7%/+6.4%；SCFI/BDI 指数周环比变化+5.7%/-9.9%，上周二十大离港船舶载重吨数环/同比-16.8%/-6.1%，显示出口景气或有波动。

    风险提示：海外高利率持续时间超预期，全球地缘政治的不确定性。

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