金属&新材料行业周报：美联储降息态度转鹰 金属价格承压

　　本期投资提示：

    　　一周行情回顾：据ifind，环比上周，1）上证指数下跌0.70%，深证成指下跌0.62%，沪深300 下跌0.14%，有色金属（申万）指数下跌3.09%，跑输沪深300 指数2.96 个百分点。2）分子板块看，环比上周，贵金属下跌5.67%，铝下跌3.31%，能源金属下跌3.16%，小金属下跌2.40%，铜下跌3.54%，铅锌下跌3.62%，金属新材料上涨2.32%。

    　　价格变化：环比上周，1）工业金属及贵金属：据ifind，LME 铜、铝、铅、锌、锡、镍价格-1.23%、-2.71%、-1.49%、-4.01%、-1.40%、-3.19%，COMEX 黄金价格-0.95%、白银-2.98%。2）能源材料：据百川盈孚，锂辉石-2.93%，电池级碳酸锂-0.66%，工业级碳酸锂不变，电池级氢氧化锂+0.69%，金属锂不变；电解钴-1.41%，电解镍-4.59%；干法隔膜不变，湿法隔膜不变；六氟磷酸锂+2.46%；6um 锂电铜箔加工费不变。3）黑色金属：据ifind，环比上周，螺纹钢价格-1.47%；铁矿石价格-2.44%。

    　　变化：1）美联储点阵图显示，美联储预期2025 年将降息两次，每次25 个基点，9 月份预期为降息四次，每次25 个基点。2）美国联邦储备委员会当地时间18 日宣布，将联邦基金利率目标区间下调25 个基点到4.25%-4.50%之间，符合市场普遍预期，全年的累计降息幅度达到100 个基点。3）12 月贷款市场报价利率（LPR）报价出炉：5 年期以上LPR 为3.6%，上月为3.6%。1 年期LPR 为3.1%，上月为3.1%。4）美国11月核心PCE 物价指数同比上升2.8%，预估为2.9%，前值为2.8%；美国11 月核心PCE 物价指数环比上升0.1%，预估为0.2%，前值为0.3%。

    　　周期投资分析意见：铜铝，供给收缩预期、新能源需求增长，中长期看好价格（建议关注紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业、铜陵有色、河钢资源/中国宏桥、天山铝业、中国铝业、云铝股份），黄金，看好降息实际利率下行、战略配置地位凸显带动价格上涨（建议关注紫金矿业、中金黄金、招金矿业）。铜：看价格长牛，2024-2025 年全球铜矿新增供给有限，且存量供给屡受干扰下不及预期可能性大，需求端新能源需求持续增长，叠加降息铜价有望迎来长上涨周期；短期社库去库，TC 仍处于低位。铝：

    　　24 年国内电解铝产量接近达峰，海外新增产能落地慢，新能源需求持续增长；短期铝土矿端、氧化铝端生产扰动形成强成本支撑。黄金：美联储9 月开启降息周期，实际利率下行带动价格上涨；此外美元信用削弱/央行购金持续，将长期支撑金价。白银：货币属性、工业属性、金银比三维共振，加息利空压制解除，叠加高银浆单耗的Topcon 光伏组件进入大规模投产期，白银价格有望进入高弹性上行周期。工业硅：下游多晶硅开工率减半需求疲软，短期价格偏弱。钼：终端消费受化工/石化/天然气行业资本支出上行周期拉动维持高景气，供需紧张下钼价有望维持高位。钢铁：需求边际改善，预计钢价震荡运行。

    　　成长周期投资分析意见：降息后估值中枢有望上移，推荐供需格局稳定的新能源制造业，推荐华峰铝业、亚太科技、宝武镁业、铂科新材、博威合金、东阳光、横店东磁。

    　　风险提示：国际地缘政治变化、宏观经济变化、下游需求不及预期、大宗商品价格变化

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