纺织服饰行业周报：NIKE FY25Q2业绩超市场预期

　　主要观点

    　　本周Nike 发布FY25Q2（截至24/11/30）业绩，收入同比下滑 8%至 124 亿美元（货币中性口径下滑 9%），净利润同比下滑 26%至 11.63 亿美元，处于FY25Q1 指引的降幅下限， 超市场一致预期； FY25Q2 毛利率同减 1pct 至 43.6%，主要是由于较高的折扣和渠道组合的变化，部分被较低的产品投入成本以及较低的仓储和物流成本所抵消。公司库存与去年同期持平，约80 亿美元，产量虽有所增加，但受产品成本和结构调整影响，库存增幅得到抵消。1）分月度来看，9 月和10 月市场流量和耐克零售额低于预期。不过在11 月看到了积极转变，例如北美地区的“黑色星期五”推动耐克销售额大涨。在大中华区，“双11”的业绩也超出原有预期。2）分渠道来看，直营/批发同比下降13%/3%，直营下滑要由于NIKE 品牌数字收入下降21%以及NIKE 自有商店收入下降2%；3）分地区来看，北美/欧洲、中东和非洲/大中华地区/亚太及拉丁美洲收入同比下降8%/7%/8%/-12%，耐克大中华区经历了又一个季度的零售流量下降，Q3 还需要更高的降价活动来推动销售和库存清理速度，这将对毛利率产生负面影响。耐克正在中国加大产品创新的投入，拥有本土产品研发团队，也已经在中国成立运动研究实验室并投入针对中国消费者的研究；3） 分品牌来看，核心品牌Nike 耐克营收下降7%至119.5 亿美元；Converse 匡威品牌营收下降17%至4.29 亿美元；4）耐克新任CEO 制定了恢复业绩增长的新战略，耐克管理层在电话会上多次提及库存管理计划，计划清理库存并加大创新产品的推出，同时未来将耐克数字渠道转变为全价模式，并减少促销活动在业务中的占比。5）业绩指引，弗兰德在电话会上指出，预计第三财季收入将下降两位数，毛利率将下降约3至3.5 个百分点，公司未来将继续严格控制开支，同时战略性地增加投资。同时耐克预计，与本季度相比，第四财季的业绩压力将更大。

    　　投资建议：（1）服装板块：近期中央经济工作会议的召开，市场对刺激经济政策有一定预期，从而顺周期板块有望迎来估值修复。基本面来看，10 月社零服装数据较好、有一定双十一提前的影响，11 月则相对低迷，预计11 月末降温将对冬装有一定刺激。推荐波司登（近期承压主要由于11 月高基数即前期气温偏高影响，但仍看好公司户外第二增长曲线）、三夫户外（户外板块景气度最高+XBIONIC 流水加速+HOUDINI 有望成为新增长点）。（2）制造板块：近期主要受加税预期影响，推荐浙江自然（户外装备迎来补库拐点+新品类越南水上用品及柬埔寨硬箱预计成为新增长点）、开润股份（印尼布局未来有望提升份额+2B 、小米及嘉乐净利率仍存改善空间）。

    　　线上数据跟踪：11 月运动品类维持高增，天猫平台锦泓增速最高

    　　根据萝卜投资数据，2024 年11 月，运动包/运动鞋/运动服/ 男装/ 女装/ 童装抖音平台销售额同比增长104.2%/64.2%/45.2%/13.8%/37.4%/6.7%，运动品类增速最高，11 月女装增速好于男装，11 月数据环比7 月增速加强。

    　　根据萝卜投资数据，2024 年11 月，抖音平台同比增速前三分别是耐克公司、九牧王、特步国际，同比增长分别为113.0%/98.7%/87.0%。同比增速后三分别是博洋家纺、海澜之家、歌力思，同比增长分别为-16.6%/-10.8%/-7.6%。

    　　根据萝卜投资数据，2024 年11 月，童装/运动服/女装/ 男装/ 箱包淘宝天猫平台销售额同比下降

    　　23.47%/26.70%/22.97%/31.68%/0.05%，箱包类降速最缓，11 月所有品类增速由正转负。户外品类来看，户外登山野营/运动瑜伽健身/运动包/运动鞋淘宝天猫平台销售额同比下降10.9%/6.9%/17.0%/19.5%。根据萝卜投资数据，2024年11 月，淘宝天猫平台同比增速前三分别是锦泓集团、江南布衣、加拿大鹅， 同比增长分别为351.7%/-7.5%%/-8.6%。同比增速后三分别是北极绒、太平鸟、雅戈尔，同比增速分别为-50.4%/-46.4%/-44.0%。

    　　本周中等进口棉价格指数下跌2.33%

    　　截至12 月20 日，中国棉花3128B 指数为14694 元/吨，区间下跌2.74%。中等进口棉价格指数（1%关税）为13671元/吨，区间下跌2.33%，截至12 月20 日，CotlookA 指数（1%关税）收盘价为13879 元/吨，区间下跌1.43%。截至12 月20 日，内棉价格高于外棉价格1023 元/吨。

    　　截至12 月20 日，中国棉花3128B 指数相较年初下跌10.85%，中等进口棉价格指数（1%关税）相较年初下跌14.60%，截至12 月20 日，CotlookA 指数（1%关税）收盘价相较年初下跌13.89%。

    　　行业新闻

    　　开云集团债务压力陡升高达110 亿欧元；始祖鸟母公司成功募资10.79 亿美元 创2017 年以来最大股本增发；勃肯鞋2024 财年收入猛涨至18 亿欧元；多个品牌涉嫌侵犯人权 ，Gucci 等卷入全球劳工案件;雅戈尔74 亿正式接盘银泰百货；Tod's 创始人Diego Della Valle 重新分配Piaggio股份；Loro Piana 将在上海首次举办品牌大展

    　　风险提示

    　　汇 率波动风险；原材料波动风险；系统性风险。

声明：

1. 风险提示：以上内容仅来自互联网，文中内容或观点仅作为原作者或者原网站的观点，不代表本站的任何立场，不构成与本站相关的任何投资建议。在作出任何投资决定前，投资者应根据自身情况考虑投资产品相关的风险因素，并于需要时咨询专业投资顾问意见。本站竭力但不能证实上述内容的真实性、准确性和原创性，对此本站不做任何保证和承诺。
2. 本站认真尊重知识产权及您的合法权益，如发现本站内容或相关标识侵犯了您的权益，请您与我们联系删除。