食品饮料行业周报：后续节假日众多 微信小店有望拉动消费需求

白酒：社零增速略有放缓，五粮液定调营销执行提升年。本周白酒板块下跌1.91%，跌幅大于沪深300 指数1.77pct。本周公布的社零数据显示，11 月社会消费品零售总额43763 亿元，同比增长3.0%（市场预期+5.3%），其中烟酒下滑3.1%，社零分项中增速较高的行业主要是补贴相关行业，需求恢复仍需时间显现。本周五粮液举行经销商大会，定调25 年是营销执行提升年，也是五粮液推动品牌价值和市场份额双提升的关键之年，未来有望继续巩固在千元价位的领导地位。建议把握当前预期较低下的投资机会，25 年建议把握三条主线，一是配置业绩确定性较强，有基本面支撑、渠道把控能力较强的行业龙头和区域酒龙头，推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒、今世缘、迎驾贡酒等，二是前期有所受损，若需求改善受益较大的水井坊、珍酒李渡、酒鬼酒等，三是受益前期改革，管理提质增效的老白干酒、金种子酒等。

    大众品：各子板块长期逻辑不变，建议关注业绩超预期标的。（1）啤酒：随着刺激消费系列政策出台，终端需求有望改善，我们认为餐饮等现饮场景的恢复有望带动啤酒结构升级延续，建议关注相对稳健的优质龙头和改革势能向上标的。（2）餐饮供应链：三季报整体业绩承压，期待后续终端需求回暖。由于终端需求持续减弱，餐饮供应链企业三季报业绩整体承压，目前大部分公司估值水平已经处于历史较低水平，安全边际充足。后续期待伴随政策面促进终端消费，公司业绩能够筑底反弹，建议关注业绩韧性更强的龙头公司和后续需求有望修复的弹性标的。（3）休闲零食：微信灰度测试“送礼物”功能，春节旺季在即看好高势能标的表现。Q3休闲零食企业业绩分化，头部高势能企业成长韧性依旧。近日微信灰度测试“送礼物”功能，后续节假日众多，作为送礼旺季有望带来业绩超预期的可能性。（4）乳制品：上半年伊利和蒙牛在出货节奏上均有所放缓，保持渠道与终端库存的合理水平；我们预计Q3 开始终端产品新鲜度有所提升，动销有望逐步恢复，建议关注Q4 春节备货的情况。结合当前估值处于较低水位，我们建议关注在基本面变化中对上下游供应链、渠道、产品把控力较强的龙头及成本红利下全年利润有望超预期的板块。

    投资建议：白酒板块：推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒等。

    啤酒板块：推荐青岛啤酒、重庆啤酒、燕京啤酒，建议关注华润啤酒。软饮料板块：

    建议重点关注东鹏饮料、农夫山泉。调味品板块：建议重点关注具备改善逻辑的中炬高新、海天味业。乳制品板块：建议关注伊利股份、蒙牛乳业。餐饮供应链板块：

    建议关注相对稳健的龙头企业和下游需求改善后业绩具有弹性标的。休闲零食板块：建议关注红利延续标的如盐津铺子、甘源食品和劲仔食品，以及有望困境反转标的如三只松鼠、洽洽食品和良品铺子等。食品添加剂板块：建议关注百龙创园、晨光生物。

    风险提示：宏观经济下行风险；食品安全问题；市场竞争加剧；提价不及预期

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