有色金属周报：降息节奏放缓 金属价格短期或偏震荡

本周（12/16-12/20）,上证综指下跌0.70%，沪深300 指数下跌0.14%，SW 有色指数下跌3.09%，贵金属COMEX 黄金下跌0.95%，COMEX 白银下跌2.98%。工业金属LME 铝、铜、锌、铅、镍、锡价格分别变动-2.79%、-1.24%、-3.79%、-1.61%、-3.15%、-1.26%；工业金属库存LME 铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-1.84%、-1.30%、-3.44%、-0.12%、-5.19%、-2.52%。

    工业金属：美联储如期降息25BP，后续降息预期减弱，国内方面继续释放利好，工业金属价格短期或偏震荡。核心观点：本周美联储如期降息25BP，同时点阵图显示2025 年仅预期降息两次，暗示未来降息节奏或放缓，国内方面继续释放利好，人民银行会议强调明年实施好适度宽松的货币政策，内需驱动为明年经济工作重点任务，工业金属价格短期或偏震荡。铜方面，供应端，本周SMM进口铜精矿指数报8.04 美元/吨，较上一期的9.22 美元/吨减少1.18 美元/吨；需求端，国内铜线缆企业开工率环比上周下降4.3pct 至86.73%，呈现出季节性走弱，符合规律。铝方面，供应端，国内电解铝运行产能小降，四川地区上周陆续传来企业因技改或亏损减产的消息，目前已停槽；此外，广西个别电解铝厂因技改也减产10 万吨/年；需求端，淡季下继续下移，多家铝板带企业继续下调开工率，铝型材板块开工率同样维持偏弱运行。新疆地区受煤炭保供影响，国内在途量下降，周内加速去库。重点推荐：洛阳钼业、紫金矿业、西部矿业、金诚信、中国有色矿业、中国铝业、中国宏桥、云铝股份、神火股份。

    能源金属：供增需稳，预计锂价偏弱震荡。虽供给侧出清信号不断，但短期碳酸锂产量仍呈增量，需求端则持稳或有减量趋势，预计锂价偏弱震荡。锂方面，贸易商出售较低价位碳酸锂情况下，下游材料厂刚需采买有所回暖，但整体呈现量增需稳的趋势，预计锂价或偏弱震荡。钴方面，供应端，年末冶炼厂有所减量，但由于厂库及社会库存较多，整体供给仍相对较为充足；需求端三元前驱体市场周内仅有部分刚需采购，四钴市场表现平淡，需求依然疲软，综合来看市场仍供过于求，钴价预计短期承压。镍方面， 伦镍价格回归下行，成本支撑减弱；需求端回暖，主因部分中小型前驱体厂仍有补库需求，本周市场询单和成交量有所回暖，下游价格接受度逐渐提升，镍价有望继续小幅上涨。重点推荐：藏格矿业、中矿资源、华友钴业、永兴材料。

    贵金属：美联储如期降息，但后续降息节奏或放缓，短期金价或维持震荡，中长期依然看好金价表现。本周美联储如期降息25BP，但随后举行的新闻发布会上，鲍威尔表示，在本次降息之后，美联储进一步降息的门槛可能会更高，因此后续降息节奏或放缓，短期金价或有所承压。中国11 月末黄金储备7296 万盎司，环比增加16 万盎司，时隔半年首次增持黄金，美元信用弱化为中长期主线，看好金价中枢上移，白银兼具金融和工业属性，近年来光伏用银增长带动供需格局紧张，银价弹性相对更高，价格有望创历史新高。重点推荐：万国黄金集团、中金黄金、山金国际、招金矿业、赤峰黄金、山东黄金、湖南黄金，关注中国黄金国际，白银标的推荐兴业银锡、盛达资源。

    风险提示：需求不及预期、供给超预期释放、海外地缘政治风险。

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