食品饮料行业周报：五粮液召开经销商会议 微信“送礼物”打开消费场景

本期投资提示：

    投资分析意见：维持年度策略观点，判断基本面不破不立，2025 年一季度主要由政策和预期驱动，下半年主要看基本面和业绩的接力，全年建议板块标配。白酒和食品均衡配置，上半年白酒低配，食品超配，食品中乳制品具备独立逻辑。白酒：由于当前需求复苏缓慢，行业需求面临较大压力，25Q1 动销端压力仍然较大，预计报表端将明显承压。拉长周期看，行业景气度与宏观经济高度相关，25 年若经济改善，叠加产业自身的库存周期调整，行业基本面有望触底。股价领先基本面表现，复盘2013-2016 年股价和基本面走势，股价领先基本面反转。重点推荐：山西汾酒、五粮液、贵州茅台；金徽酒、老白干酒、迎驾贡酒、今世缘。大众品：基本面筑底，寻找行业及主题两类投资机会。1、2025 年大众食品公司将轻装上阵，经营目标将更加理性，收入和盈利端将环比改善；另一方面，新零售业态的崛起带来部分新品类快速成长，悦己、健康、方便等新消费理念驱动下，部分新品类亦有成长机会；子行业层面，乳业具备产能去化和格局改善两条逻辑。2、政策助力角度，关注消费券、生育支持政策、鼓励并购重组等受益方向。重点推荐：伊利股份、青岛啤酒股份、劲仔食品、桃李面包、中炬高新、涪陵榨菜、蒙牛乳业、新乳业。

    白酒板块：本周茅台价格微涨，散瓶价格为2240 元，周环比上涨30 元，整箱价格2335 元，周环比上涨75 元；五粮液批价910 元左右，国窖1573 批价860 元左右。茅台批价近期环比上涨，预计主因12月以来500ml 飞天控制发货节奏，旺季临近需求有所恢复。本周五粮液召开年度经销商大会，24 年公司酿酒生产持续向好，五粮液一级酒和特级酒产量再创新高，公司持续优化产品、渠道和市场布局，量价平衡和秩序管控取得成效。25 年公司将更加重视营销创新，着力提升产品力、品牌力、渠道力、服务力和执行力，全力提升经销商盈利能力等。本周白酒板块明显回调，我们认为主因前期内需政策预期充分，而从11 月社零数据看需求尚未明显改善，建议关注春节旺季备货情况。

    大众品板块：本周微信开通“送礼物”功能，根据媒体报道，此功能支持用户以类似“红包”的形式赠送给微信好友，除了珠宝首饰、教育培训类目，以及原价高于1 万元的商品，都将默认支持“送礼物”功能。预计该功能未来会在微信所有用户中逐步推开。我们认为该功能增加了礼赠的消费场景，为用户带来了互动和情绪价值。食品饮料行业中适合礼赠的品类都将受益，包括休闲食品、乳制品、饮料等。

    中高端白酒同样具备亲朋好友间的礼品社交属性，具备产品和渠道创新能力的公司也有望从中受益。本周我们发布乳制品深度报告《供给收缩 格局改善 进入盈利上升周期》，看好乳制品未来一年投资机会，推荐伊利股份，蒙牛乳业、新乳业将受益。

    风险提示：食品安全问题，经济下行影响白酒及大众品需求。

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