食品饮料行业2025年投资策略：迎接复苏 拥抱改善

食品饮料作为内需风向标，2025年政策发力拉动下有望迎来估值与业绩双修复，白酒中长期配置价值凸显，大众品成长与复苏双主线：

    白酒：2024年报表降速、渠道出清、持仓优化，2025年预计行业进一步降速释放压力，龙头动销与份额有望延续领先态势。当下基本面逐步筑底，政策拉动预期与情绪先行，动销-渠道-报表的三步改善有望逐季呈现，建议关注“优势龙头、红利延续、强势复苏”三条主线：1）优势龙头，头部酒企份额持续提升：贵州茅台、五粮液、山西汾酒、古井贡酒；2）红利延续，高确定性区域酒：迎驾贡酒（洞藏大单品红利）、老白干酒（本部区域红利）、今世缘（江苏格局红利）等；3）强势复苏，弹性标的：泸州老窖、水井坊、舍得酒业、港股珍酒李渡、酒鬼酒等。

    大众品：建议寻找强复苏与高成长两条主线：1）政策受益或复苏改善：海天味业、安井食品、伊利股份、天润乳业、新乳业、燕京啤酒、珠江啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒、洽洽食品等；2）高景气度或成长逻辑：三只松鼠、东鹏饮料、盐津铺子、劲仔食品、百润股份、仙乐健康、有友食品等。

    啤酒：即饮或拉动量价修复，关注旺季布局窗口期。啤酒2024年低基数效应显著，2025年重点关注消费力和餐饮修复、天气的影响，即饮恢复或拉动啤酒量、价双重修复，业绩表现加速，旺季窗口期板块已具备估值弹性，或迎较好表现。重点推荐具备估值性价比的龙头青岛啤酒、华润啤酒；建议关注成长标的燕京啤酒、珠江啤酒；高股息标的重庆啤酒。

    软饮料：2024年跑赢食品饮料行业整体，成本红利显著，2025年出行恢复叠加大单品发力下板块高增速有望延续，成本红利或减弱但业绩弹性仍存。推荐高景气高成长东鹏饮料，布局低估值优质标的农夫山泉、华润饮料，建议关注基本盘稳健，高分红的统一企业中国。

    休闲食品：板块景气度持续处于高位，2025年渠道红利仍能贡献一定行业增量，同时具备成长新逻辑、能实现产品端横向增长的公司更具成长优势。看好三只松鼠、有友食品、盐津铺子、劲仔食品。

    餐饮供应链与调味品：一揽子政策发力有望提振内需，餐饮等大众化消费场景有望逐渐修复，驱动量价边际转好。2025年餐饮供应链有望企稳向上。短期餐饮需求仍承压，但中长期看，餐饮供应链行业渗透率和连锁化率提升的大趋势不变，成长逻辑清晰。速冻食品方面，建议关注充分受益于餐饮修复弹性的安井食品、千味央厨；基础调味品方面，关注海天味业、中炬高新；复合调味品方面，重点推荐安琪酵母和涪陵榨菜，关注宝立食品。

    乳制品：2025年行业供需格局有望逐步改善，在需求恢复、供给出清、奶价企稳预期之下，看好龙头乳企伊利股份、成长路径清晰的新乳业、走出经营底部的天润乳业。

    保健品：预期下修筹码出清，关注代工环节+α逻辑个股。今年板块因高基数+弱需求+强竞争承压，当前板块预期下修较充分，筹码结构出清较干净，建议优选中游代工环节及具备α改善逻辑的个股，推荐中国区环比改善、BF扭亏贡献利润弹性的代工龙头仙乐健康，关注基本面触底改善的汤臣倍健。

    风险提示：原材料成本超预期上涨；消费力及消费场景复苏不及预期；行业竞争加剧；统计及测算风险。

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