新能源板块证券研究报告：光伏协会“四问”抵制低价中标 11月国内装机同比增长17%

　　本周周观点：今年我国光伏装机保持稳定增长态势，根据12 月20 日国家能源局披露的数据，2024 年1~11 月，我国光伏新增装机206.3GW，同比增长25.88%。其中11 月光伏新增25GW，同比增长17.26%。我们认为，全国光伏装机规模的持续增长，反映出光伏产业在“双碳”目标下的重要地位。根据中国光伏行业协会CPIA 公众号，国家能源集团新疆电力巴州发电公司60 万千瓦光伏项目于12 月17 日公示中标候选人，设置最高限价0.6313 元/瓦，协会对其低价中标光伏项目的行为发出“灵魂四问”：一是是否落实中央经济工作会议要求，防止“内卷式”竞争；二是限价低于行业成本近10%，其计算依据是否合理；三是是否符合国资委和发改委要求，选择全生命周期性价比最优并对异常低价投标分析研判；四是是否存在形式主义，仅以最低价中标忽视履约能力和质量保障。我们认为，此事件将强化行业自律，促使企业避免恶性低价竞争；同时，可能推动行业协会完善限价机制，引发政府加强招投标监管，促进行业从“内卷”中走出。综合来看，中国光伏行业当前的高增长态势与“双碳”目标的推动力密切相关，但要实现行业的可持续健康发展，必须强化政策、行业自律与市场机制的有机结合，杜绝恶性竞争，推动质量和技术提升，保障行业迈向更高质量的增长。

    　　本周关注组合：电池硅料（通威股份，钧达股份，协鑫科技），新技术（隆基绿能、爱旭股份、帝尔激光、迈为股份），逆变器（阳光电源、德业股份）。

    　　产业链各环节价格整体趋稳。根据Infolink Consulting 公众号 12 月19 日最新报价，多晶硅致密料均价为39.0 元/kg，环比持平；硅片端，P 型182/210 硅片均价分别为1.15、1.70 元/片，环比持平；N 型182/210 硅片均价分别为1.12、1.40 元/片，N 型182 硅片环比下降0.02 元/片；电池端，PERC 电池182/210均价分别为0.28、0.28 元/W，环比持平；TOPCON 电池均价0.28 元/W，环比下降0.01 元/片；组件端，单玻182/210、双玻182/210 四种型号组件均价分别为0.66、0.67、0.68、0.69 元/W，环比持平；中国集中式、分布式均价分别为0.68、0.70 元/W，环比持平，海外组件均价相比前一周整体持平，TOPCON组件均价0.71 元/W，HJT 组件均价0.87 元/W，环比持平；辅材端，3.2mm/2.0mm镀膜光伏玻璃均价分别为19.50、11.75 元/平方米。

    　　最新一周涨跌幅排名靠后，光伏板块估值偏低。我们选取52 家光伏企业作为样本，根据Wind 数据，光伏板块最近一周（2024 年12 月16 日-12 月22 日）涨跌幅-6.36%，跑输沪深300 指数4.61 百分点，相比SW 行业分类各板块涨幅排名靠后；年初以来光伏板块累计涨跌幅为0.54%，跑输沪深300 指数33.03个百分点，相比SW 行业分类各板块排名靠后；光伏板块2024 年12 月20 日TTM-整体法估值为19.35 倍，与SW 行业分类各板块相比，排名位于中间偏后部分，估值相对较低；光伏板块TTM 整体法估值自21 年底到23 年底持续下降，24 年初开始逐步上升，光伏板块相对沪深300 的估值溢价1.60 倍，与估值变化趋势基本一致。

    　　风险提示。行业政策波动风险；竞争加剧风险；新技术替代风险；产品价格波动风险。

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