基础化工行业点评：2025年制冷剂配额公示 看好行业景气延续

　　事件：12 月16 日，生态环境部就受理48 家企业提交的2025 年度消耗臭氧层物质生产、使用配额申请；受理67 家企业提交的2025 年度氢氟碳化物生产、进口配额申请等问题，公开发布《关于印发2025 年度消耗臭氧层物质和氢氟碳化物配额总量设定与分配方案的通知》文件。

    　　点评：

    　　二代配额如期削减，产品或见涨价弹性。根据本次公示方案，25 年我国二代制冷剂（HCFCs）生产/内用生产配额16.4/8.6 万吨，生产量将削减基线值的67.5%，较此前9 月的征求意见稿保持一致。R22 作为二代制冷剂核心品种，25 年生产/内用生产配额分别削减3.3/3.1 万吨至14.9/8.1 万吨，其中东岳集团/巨化股份/梅兰化工分别拥有配额4.4/3.9/3.1 万吨，占比29%/26%/21%。未来在以空调维修市场为主的下游需求支撑下，R22 或见涨价弹性。

    　　三代配额略超预期，增发不改约束长逻辑。根据本次公示方案，25 年我国三代制冷剂（HFCs）生产/内用生产配额79.2/39.0 万吨，较24 年增加4.6/5.0 万吨，其中R32 增发配额4.1 万吨，较此前9 月征求意见稿中4.5 万吨的增发目标有所下调，同时R245fa 增发配额也由原计划的8000 吨减少至5354 吨，整体略超市场预期。我们认为，本轮R32 配额的增发系考虑到25 年HCFCs 配额削减缺口及下游空调等消费强劲所致，同时新增配额也能在一定程度上降低环保部临时配额的突发性风险。

    　　外需强劲内需向好，看好制冷剂景气延续。根据产业在线，11 月我国家用空调生产1671.0 万台，同比+55.7%；销售1538.2 万台，同比+44.2%。其中内销673.2万台，同比+28.7%；出口865.0 万台，同比+59.1%。内销市场在国补的大力拉动下扭转前期的下降趋势，四季度产销持续超预期；外销市场保持强劲，备货前置下出口订单增长显著。根据产业在线预测，12 月我国空调排产1790 万台，同比+31.7%，其中内销排产702.2 万台，同比+15.0%，外销排产1088 万台，同比+48.5%。向后展望，内销有望在明年更加积极的宏观政策调控和更大力度的消费刺激预期下，保持向好势头；同时海外中东、东南亚等新兴领域增长显著，外销有望维持较高增速。在供需侧双重利好下，制冷剂景气有望超预期，根据百川盈孚，截至12 月20 日，R22、R32、R125、R134a 价格较年初分别+66.7%、+134.8%、+36.9%、+42.9%；价差较年初分别+112.9%、+458.2%、+73.2%、+122.4%。

    　　建议关注标的：三美股份、巨化股份、东岳集团、昊华科技、永和股份。

    　　风险提示：政策不及预期、需求不及预期、原材料价格波动等。

声明：

1. 风险提示：以上内容仅来自互联网，文中内容或观点仅作为原作者或者原网站的观点，不代表本站的任何立场，不构成与本站相关的任何投资建议。在作出任何投资决定前，投资者应根据自身情况考虑投资产品相关的风险因素，并于需要时咨询专业投资顾问意见。本站竭力但不能证实上述内容的真实性、准确性和原创性，对此本站不做任何保证和承诺。
2. 本站认真尊重知识产权及您的合法权益，如发现本站内容或相关标识侵犯了您的权益，请您与我们联系删除。