钢铁行业周报：供需双弱 钢价维持震荡

　　行业观点：钢材价格或维持震荡走势

    　　事件：截至12 月20 日，五大品种螺纹钢、线材、热轧、冷轧、中板价格分别报收3489 元/吨、3807 元/吨、3474 元/吨、4208 元/吨、3559 元/吨，周环比变化-1.14%、-0.84%、-1.65%、-0.48%、-1.11%。本周五大品种产量849.94 万吨，周环比下降1.25%。247 家钢铁企业日均铁水229.41 万吨，周环比下降1.32%，高炉产能利用率86.13%，高炉开工率79.63%，较上周分别下降1.15 个百分点和0.92 个百分点。短流程企业，电炉产能利用率52.79%，电炉开工率69.89%，较上周环比下降0.19 个百分点和上升2.57 个百分点。库存方面，本周钢材总库存1118.40 万吨，周环比下降20.74 万吨。其中社会库存环比下降8.32 万吨至767.79 万吨；钢厂库存环比下降12.42 万吨至350.61 万吨。需求端，本周五大材合计消费量870.67 万吨，周环比下降1.25%。其中，螺纹钢、线材、热卷、冷轧、中板本周表观消费量周环比分别变化+0.43%、-1.23%、-1.51%、-2.35%、-2.66%。成本端，根据钢联数据对于114 家钢厂铁水成本统计，本周样本钢厂铁水成本（不含税）2558 元/吨，较上周增加2 元/吨。吨钢毛利方面，截至12 月20 日，高炉螺纹钢、热轧板卷、冷轧板卷吨钢毛利分别为-178 元/吨、-180 元/吨、+204 元/吨，周环比变化-2 元/吨、-25 元/吨、+14 元/吨。根据Mysteel 统计的247 家钢铁企业盈利率，本周48.48%的样本钢企处于盈利状态，较上周上升0.43 个百分点。

    　　观点：本周行业呈现供需双弱的情况，五大材及铁水产量周度环比均有所下滑，主要系目前基本面仍然较弱，且钢厂阶段性减产导致供给有所收缩。我们认为，目前钢铁企业挺价意愿相对较强，且生产端并未由于宏观利好而大量扩产，生产端相对理智，使得短期供给或难以大幅释放。较低的供给叠加目前低库存情况，或对短期钢材价格形成一定支撑。但目前进入政策空窗期及淡季阶段，钢材价格或受到实际基本面压制。因此，我们判断，钢材价格短期不改震荡走势。

    　　股票观点：关注优质钢企估值修复机遇

    　　截至12 月20 日，钢铁（申万）指数报收2182.73 点，周下跌2.81%。同期万得全A 指数报收5173.27 点，周下跌1.08%。

    　　估值角度看，板块整体市净率0.97 倍，处于近五年46.53%分位。其中，冶钢原料当前市净率1.53 倍，处于近五年的14.19%分位；普钢当前市净率0.79 倍，处于近五年57.80%分位；特钢当前市净率1.42 倍，处于近五年12.17%分位。

    　　我们认为，未来板块逻辑主要关注方面：

    　　一． 强烈看好低估值钢铁公司价值修复：a）虽然近期行业盈利差，但受益于2016 年供给侧改革成果，大部分钢铁企业资产负债率、可用现金、未分配利润等指标优良，股价明显低估。b）钢铁板块破净公司集中，多家破净公司主动维护市值。证监会发布上市公司市值管理指引，多家公司已发布或实施回购计划，主动发力维护市值。c）钢铁行业即将迎来反转拐点。

    　　史上最大规模化债以及地产扶持政策陆续出台，下游需求将明显改善。前3 年行业盈利持续下滑，中小企业开始出清，行业格局持续优化。供需同时发力，拐点即将出现。建议关注破净、优质标的：三钢闽光、华菱钢铁、新钢股份、新兴铸管、首钢股份、宝钢股份、南钢股份。

    　　二． 地方化债有望带动管道公司需求释放。11 月8 日，财政部部长蓝佛安在11 月8 日举行的十四届全国人大常委会第十二次会议新闻发布会上介绍，从2024 年开始，我国将连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排8000 亿元，专门用于化债，累计可置换隐性债务4 万亿元。再加上这次全国人大常委会批准的6 万亿元债务限额，直接增加地方化债资源10 万亿元。在此之前，发改委新闻发部会再次提及城市管网更新改造，地方管网建设改造未来5 年预计达到总量60 万公里，总投资需求4 万亿。优先解决存在安全隐患的老旧管网改造，加快具备施工条件的项目今早开工。

    　　中长期加强管网建设改造任务。周六财政部发布会再次提及要加大力度解决地方债务风险。我们认为，管网需求有望在政策支持叠加地方政府投资回升的背景下，释放有效需求。建议关注：新兴铸管、友发集团、金洲管道。

    　　风险提示:钢铁企业大面积复产，国内经济复苏不及预期，原材料价格大幅上涨等。

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