被动资金流动性周观察：红利相关ETF逆势净流入

本报告导读：

    上周被动资金转为净流入，成交占比有所回升，红利相关ETF 与A500ETF 净流入规模居前。行业层面资金流动分化明显，被动资金主要流入银行、非银，流出电子。

    投资要点：

    上周被动资金 转为净流出，全A成交占比略有回升，被动资金大幅流入红利ETF。当前股票ETF（即被动资金）总计828 只，总计规模2.9 万亿元，其中跟踪宽基指数的规模ETF 共260 只，规模占比59.1%，行业与主题ETF 共501 只，规模占比16.7%。边际上，上周被动资金份额增加42.5 亿份，净值环比减少16.9 亿元。从资金流动情况看，股票ETF 上周资金净流出14.0 亿元，结束了4 周的资金净流入。从成交占比看，上周被动资金成交占全A 的6.0%，成交占比有所回升。行业成交集中度继续回落，一级行业成交CR5 为51.4%。上周资金净流入前十的ETF 中有5 只为红利相关的ETF，有4 只为A500ETF。流出方面，科创芯片ETF、科创50ETF、半导体ETF 等流出规模居前。溢折率视角看，ETF 当前成交热度也有所回升，溢折率中位数为0.03%，溢折率高于1%的ETF 占比0.2%，暂无溢折率低于1%的ETF。

    被动资金行业资金流动：各一级行业流入明显分化，上周被动资金流入银行、非银，大幅流出电子。股票ETF 上周资金整体流出14.0亿元，其中主要流入的一级行业为银行（+19.2 亿元）、非银（+14.7亿元），主要流入的二级行业为证券、煤炭开采、国有行。主要流入的个股包括：东方财富、中信证券、中国神华等。主要流出的一级行业为电子（-57.5 亿元），主要流出的二级行业为半导体、白酒，主要流出的个股包括中芯国际、海光信息。累计来看，近8 周全A被动资金累计净流入728.7 亿元，其中银行、食品饮料、计算机、有色金属近8 周被动资金净流入规模居前。

    被动资金行业成交情况：上周被动资金在非银/有色/交通运输/石油石化等成交热度提升。从被动资金的成交占比来看，上周一级行业中成交占比居前的行业为银行（22.2%）、食品饮料（13.4%）、非银（12.6%）、医药生物（10.8%），居末的行业包括轻工、商贸零售、社会服务。从成交额占比的边际变化看，近八周非银、有色、交运、石油石化的被动资金成交占比上升较多，下降较多的行业包括美容护理、通信。

    被动基金三季度持仓结构：被动资金环比增配食饮/电新，个股配置集中度快速上升。2024Q3 被动资金持仓A 股市值规模2.7 万亿元，环比上季度大幅增长9072 亿元，与主动基金持仓规模基本持平。三季度被动基金个股配置集中度环比进一步提升，CR10 为44.7%，CR20 为63%。我们认为，被动基金会导致增量资金持续向龙头集中，进一步强化A 股蓝筹股占优的风格。被动资金整体超配科技、消费与金融，低配周期与中游制造，三季度环比增持食品饮料/电新/非银/银行/汽车/家电等，减配医药/电子/计算机。主动资金与被动资金24Q3 都增配的环节包括电新/银行/家电/汽车，都减配的包括电子/有色/计算机/机械/农林牧渔等。

    风险提示：数据统计口径与测算方法误差，历史数据指引性有限。

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