传媒互联网周报：板块回调 关注年末影视内容上新

　　行业近况

    　　本周（12/16~12/20）：A股申万传媒指数下跌4.25%/沪深300 下跌0.14%/上证指数下跌0.70%/创业板指下跌1.15%；海外市场恒生指数下跌1.25%/恒生科技指数下跌0.79%/纳斯达克指数下跌1.78%。

    　　评论

    　　周内板块回调，资金面影响较大，关注后续估值修复。本周申万传媒指数跑输大盘4ppt。我们认为主要原因包括：主力资金获利了结，宏观政策落地力度与消费恢复趋势未明导致市场信心波动，以及业绩空窗期的市场风格快速切换。总的来说，传媒板块处于历史估值低位，明年内容供给丰富，叠加文化国企免征所得税等政策利好落地，市场关注度与资金配置仍有望回暖。行业后续逻辑：我们判断，伴随行业估值修复，质优标的品种或具更大弹性，其中：游戏板块关注产品周期及估值弹性；广告营销相关收入或受益于宏观环境复苏；影视院线板块关注2025 年春节档需求弹性，全年行业或稳健发展。A股推荐芒果超媒/分众传媒/恺英网络等；港美股关注影视板块猫眼娱乐/阿里影业，持续推荐网易/快手/爱奇艺/阅文集团等。

    　　影视院线：《广播电视管理条例》删去电视剧制作单位审批条款，微短剧加强片名审核。2024 年12 月13 日，《国务院关于修改和废止部分行政法规的决定》明确修改《广播电视管理条例》，删去“设立电视剧制作单位审批”相关条款，自2025 年1 月20 日起施行。我们认为，此次政策修改或放宽了剧集制作准入门槛，未来剧集生产方有望多元化；鉴于此次政策修改未涉及剧集发行许可审查，我们判断其对行业现有内容制作方的影响相对有限。

    　　2024 年12 月21 日，国家广播电视总局网络视听司发布管理提示（加强微短剧片名审核），强调对微短剧片名出现的不良倾向应进行及时纠偏，提出“小程序类微短剧为刻意追求投流效果，片名问题尤为严重，必须严加整治”。我们认为此次政策出台，有利于加强行业规范，培养良性行业生态。

    　　数字媒体：爱奇艺发布2025 年“迷雾剧场”片单，关注长视频平台年底剧集上新。爱奇艺2025 年“迷雾剧场”片单包括《低智商犯罪》《风中的火焰》《借命而生》等。展望后续，年底长视频平台有望进入剧集密集上新期，爱奇艺有《冬至》《风中的火焰》《白月梵星》《无所畏惧2》等；芒果TV待播剧有明年开年的《国色芳华》《180 天重启计划》、《五福临门》等；腾讯视频有《大奉打更人》《焕羽》；优酷视频则有《凡人修仙传》《难哄》等。我们建议对各家重点内容的制播节奏和上线表现保持关注，也建议关注今年底至明年开年剧集旺季内容催化，以及对各家会员业务带来的边际弹性。

    　　估值与建议

    　　维持覆盖公司评级，盈利预测及目标价。

    　　风险

    　　宏观景气度低于预期，监管政策变化，盈利修复较慢，行业竞争加剧。

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