电力设备行业动态报告：2024年风机出海订单加速 盈利在未来2年逐步兑现

　　核心观点

    　　24 年我国主机企业出海订单体量快速增长，1-11 月远景、运达、三一、明阳、金风、电气风电、中车新增海外订单合计16.6GW，较23 年全年增长80%。出海加速原因主要在于：国内风机企业近年风机制造业务大规模亏损，风机企业寻求海外市场机会；国内风机价格自20 年以来快速下降，风电行业回报率提升，海外国家安装风电积极性高，海外风机巨头风机价格上涨，为出海提供机遇。预计28 年当年出口空间32GW 以上。据我们测算，销售1GW海外风机产生净利润约2 亿元。风机出海是未来龙头主机公司制造业务重要业绩来源，风机企业海外订单获取到交付周期约2 年左右时间，24年海外订单盈利将在未来2 年逐步兑现，而订单有望成为板块主要驱动力。

    　　摘要

    　　2024 年，我国主机企业出海订单体量快速增长。2024 年1-11 月，远景、运达、三一、明阳、金风、电气风电、中车新增海外订单合计16.6GW，相比2023 年全年9.2GW 增长80%，预计2024 年全年同比增长有望实现翻倍增长。且2023 年全年新增订单与全年实际出口量相比已有大幅提升，2023 年我国出口风机总量3.67GW，远低于当年新增订单9.2GW。

    　　主机企业出海加速原因分析：

    　　国内风机企业寻求海外市场机会：国内风机企业近年出现了国内风机制造业务大规模亏损，相同体量出货，海外利润是国内的3-4 倍，吸引各家厂商积极布局海外业务。

    　　国内风机价格近年快速下降：国内风机价格自2020 年以来快速下降，风电行业回报率提升；海外电价风险小；且部分国家也有碳达峰相关目标，安装风电积极性高，海外风机巨头风机价格上涨，为中国企业出海提供机遇。

    　　出海历史数据：截至2023 年底，我国风电机组累计出口15.59GW，2020 年-2023 年出口分别为1.2/3.3/2.3/3.7GW；金风、远景累积出口占比76.1%。

    　　未来出海空间：根据GWEC 未来全球各地区装机预测及出口条件判断，风机出口空间在2028 年当年预计为32GW 以上。

    　　风机出海利润弹性测算：以1GW 出货规模为例，当前陆风出海均价约为3000 元/KW，假设毛利率20%、费用率12%、所得税率15%，测算下来，销售1GW 风机产生净利润约为2 亿元。

    　　近年来各家主机企业业绩趋势性下滑，2023 年，多家主机企业受主机业务亏损、盈利下滑影响，净利润偏低，风机出海可贡献较大利润弹性，风机企业海外订单获取到交付周期约2 年左右时间，2024 年海外订单盈利将在未来2 年逐步兑现。

    　　伴随海外风电装机增长及我国企业海外市场份额提升，我们判断未来海外订单有望持续增长，建议关注明阳智能、运达股份、三一重能、金风科技。

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