信用利差周度跟踪：信用利差延续被动走扩万科利差大幅上行

　　信用利差延续 被动走扩 弱资质信用债收益率下行幅度更大。本周无风险利率继续回落，但幅度较上周有所收窄，各期限国开债收益率整体下行6-9BP。信用债收益率同步走低，但幅度也相对偏低，弱资质品种收益率下行幅度相对更大。各期限AAA 级信用债收益率下行1-3BP，AA+级信用债收益率变动-3 至2BP，AA 级信用债收益率下行1-5BP，AA-级信用债收益率下行4-7BP。各品种信用利差均被动走阔，高等级信用利差上行幅度相对更大。1 年期AA 级及以上等级利差上行6-7BP，AA-级上行4BP；3 年期AA 级及以上等级利差上行7-10BP，AA-级上行4BP；5 年期AA 级及以上等级利差上行6-10BP，AA-级上行1BP；7 年期各等级利差上行2-4BP；10 年期各等级利差上行4-8BP。低等级品种评级利差多数下行，AAA/AA+利差上行0-4BP；AA+/AA 级评级利差下行1-4BP；1-3Y 期AA/AA-级利差下行2-4BP，5Y 期下行7BP。中低等级品种期限利差波动较大，高等级品种期限利差波动较小。各等级3Y/1Y 期限利差上行0-3BP，5Y/3Y 期限利差基本持平，7Y/5Y 期限利差下行1-4BP，10Y/7Y 期限利差上行0-3BP。

    　　城投债利差继续上行。外部主体评级AAA、AA+以及AA 平台信用利差分别上行8BP、9BP 和10BP。各省AAA 级平台利差多数上行7-9BP，辽宁上行18BP；AA+级平台利差多数上行8-11BP，宁夏上行15BP；AA 级平台利差多数上行7-11BP，贵州继续下行4BP。分行政级别来看，省级、地市级和区县级平台信用利差上行8-9BP。各省级平台利差多数上行7-10BP，陕西上行12BP；多数区域地市级平台利差上行8-15BP，吉林、贵州地市级平台利差分别上行34BP 和1BP；多数区域区县级平台利差上行6-11BP，云南、辽宁上行12-13BP。

    　　产业债利差多数走高，万科利差大幅上行。央企和地方国企地产债利差上行7-8BP，混合所有制上行337BP，民企下行934BP。龙湖利差下行38BP；金地利差下行149BP；万科利差上行583BP；华发股份利差上行7BP。AAA、AA+和AA 级煤炭债利差上行8-9BP；AAA 和AA+级钢铁债利差上行7-9BP；AAA、AA+级化工债利差上行6-9BP。陕煤利差上行10BP；晋控煤业利差上行8BP；河钢利差上行10BP。

    　　二永债利差继续上行，1-3Y 期永续债与5Y 期低等级二级债上行幅度较大。1Y 期商业银行二级资本债利差上行5-7BP，永续债利差上行6-9BP；3Y 期二级资本债利差上行7-9BP，永续债利差上行9-10BP；5Y 期AAA 级二级资本债利差上行5BP，AA+级上行8BP，AA 级上行11BP，永续债利差上行5-6BP。

    　　产业永续超额利差基本持平，3Y 期城投超额利差有所抬升。产业 AAA3Y永续债超额利差持平于10.32BP，处于2015 年以来的11.08%分位数；产业 AAA5Y 永续债超额利差持平于10.24BP，处于2015 年以来的9.24%分位数；城投 AAA3Y 永续债超额利差上行1.74BP 至15.18BP，处于16.80%分位数；城投 AAA5Y 永续债超额利差下行0.05BP 至11.73BP，处于9.10%分位数。

    　　风险因素：样本选择偏差和数据统计失误，城投和地产政策超预期。

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