北交所新股申购策略报告之一百二十九-星图测控(920116)：航天测控管理、数字仿真“小巨人”

　　基本面：航天测控管理、数字仿真“小巨人”。公司于2016 年12 月成立，为专门从事航天测控管理、航天数字仿真的高新技术产业，系国家级专精特新“小巨人企业”。基于洞察者系列产品以及积累的各类航天领域核心算法，公司支持航天任务全过程管理，为特种领域、民用航天、商业航天领域客户提供各种航天综合解决方案。高度重视研发创新，逐步攻克关键技术。截至2024 年6 月30 日，公司已在航天领域拥有32 项已授权发明专利及189 项已登记的计算机软件著作权。密切跟踪市场动态，紧盯客户需求。公司面向特种领域、民用航天及商业航天客户，建立了专业的市场营销体系，密切跟踪市场动态并紧盯客户需求。营收高速增长，毛利率整体较为稳定。2023 年实现营收2.29 亿元，近3 年CAGR为+48.23%；2023 年实现归母净利润为6262.79 万元，近3 年CAGR 为+34.05%。2023年毛利率52.16%，较2022 年减少4.76pct；净利率27.34%，较2022 年减少8.53pct。

    　　发行方案：本次新股发行采用直接定价方式，战略配售及超额配售，申购日期2024 年12月24 日，申购代码“920116”。初始发行规模2750 万股，占发行后公司总股本的25%（超配行使前），预计募资1.9 亿元，发行后公司总市值7.61 亿元。新股发行价格6.92 元/股，发行PE(TTM)为9 倍，可比上市公司PE（TTM）中值为213 倍。网上顶格申购需冻结资金903.89 万元，网下战略配售共引入战投9 名，包括3 家私募基金，4 家券商，2家投资公司。

    　　行业情况：国家地方政策双合力，推动行业高速高质量发展。航天产业作为战略性支柱产业，从国家到地方层面出台了一系列政策有效保证相关产业发展与落地。民用空间基础设施蓬勃发展，步入转型发展关键期。我国民用空间基础设施经过半个多世纪的发展，已建立完善的航天工业体系，卫星研制与发射能力处于世界前列。当前，民用空间基础设施进入转型发展关键期，技术重心从追赶先进转向自主创新，行业应用由依赖国外数据转向依靠自主数据，发展机制由政府主导向多元化、商业化转型。商业航天渗透强度逐步提升，需求增长迅猛。商业航天逐步向各经济领域渗透，需求增长迅猛。随着商业航天企业向上下游产业链延伸，航天技术与互联网、物联网的深度融合推动行业变革。政府和特种领域用户出于节约成本、加快产能、提升能力等因素考虑，持续增长对商业航天产品和服务的需求。卫星互联网加速建设，推动产业上下游共同发展。2020 年4 月，国家发改委首次明确卫星互联网作为通信基础设施属于国家新基建范畴，赋予国家战略地位；2020 年9月，我国以“GW”代号申报了两个低轨卫星星座，共计12992 颗卫星；2021 年4 月，我国组建成立了中国卫星网络集团，专门从事卫星互联网设计建设运营。随着中国星网的成立，我国卫星互联网产业加速落地，将推动航天产业链上下游共同发展，开启天地一体化网络空间建设的新征程。

    　　申购分析意见：积极参与。公司围绕航天器在轨管理与服务，业务领域覆盖特种领域、民用航天、商业航天，承担过国家重大航天项目，依托自主核心技术，打造洞察者系列产品，行业壁垒高；公司实控人为中国科学院空天院，作为国有股东背景及核心技术团队的大型国有航天单位，成长空间大。博弈面看，公司首发估值较低，老股占比较低，建议积极参与。

    　　风险因素：1）受政策影响较大，2）市场竞争加剧，3）收入季节性波动，4）客户集中度较高。

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