债市技术面周报(12月第3周)：非银机构逐步退出追涨行情

　　中短端强势，银 行系包揽10Y以下各期限主力买盘，非银逐步退出追涨本周中短端行情强势，1Y 国债破1%。本周收益曲线大幅牛陡，LPR不调降情况下1Y 国债利率跌破1%，长端利率先上后下破1.70%，超长债降至1.95%以下，利率行情创历史新低。从交易结构上看，我们发现银行系包揽10Y 以下各期限买盘，非银逐步退出追涨：

    　　第一，大行、股份行与农商行分别包揽10Y 以下各期限债券买盘。本周大行依然大额买入1Y 以下、1-3Y 期限国债与政金债，其中对1-3Y期限国债+政金债买入力度明显增加，股份行主要配置3-5Y 期限国债，在5-7Y、7-10Y 期限国债上，大行与股份行也有所配置。此外，本周增配长债的机构主要为农商行，虽然其净买入主要由于债市回调时的被动接盘相关，但考虑到本周利率依然大幅下行，也说明其他机构的追涨意愿有所减弱。值得注意的是，银行系（如大行、股份行与城商行）存在一级认购+二级分销效应，因此其实际买入力度可能高于数据显示。

    　　第二，非银机构逐步退出追涨行情，基金表现最为明显。与此前一周相比，本周基金的二级现券净买入量减半，而其对于利率债的配置也主要集中在中端期限（3-5Y），长债与超长债分别出现了净卖出；其他产品类（主要为券商资管等）本周对利率债首次转为净卖出，幅度在500 亿元。

    　　此外，本周资金面表现略微宽松，银行间杠杆率升至108.11%，DR007降至1.57%，1YFR007 小幅下降至1.44%，银行系资金整体融出规模为4.83 万亿元，大行净融出稳定在4.5 万亿元以上，短期来看预期跨年流动性将维持宽松。

    　　风险提示

    　　流动性风险，数据统计与提取产生的误差。

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