汽车行业周报：以旧换新刺激效果显著 关注明年政策情况

　　本周更新以下内容：

    　　行业基本面：

    　　截至19 日，汽车报废更新近270 万辆，汽车置换更新超310 万，今年政策刺激效果显著。展望明年，我们预计以旧换新政策延续、补贴总额和范围有望扩大，批发增速有望达到8%，其中零售、出口、行业主动补库均有正向贡献。以下两项担忧有望成为潜在的布局机会：

    　　1）部分投资者担忧明年“价格战”对行业负面影响，我们认为零售增长+主动补库会大幅降低全行业的“以价换量”价格战风险，同时现阶段一梯队车企对价格工具会更加慎用。

    　　2）由于北美相关贸易政策展望不明朗，市场相对谨慎，对部分汽零估值压制，相对悲观的预期已大部分反应在股价里，未来若再实现1-2 次负面新闻冲击，会有较好的布局时点。

    　　投资建议：

    　　1） 整车：推荐吉利汽车，建议关注比亚迪、江淮、赛力斯。

    　　2） 零部件：推荐新泉股份，建议关注豪能、拓普、星宇、敏实、继峰等。

    　　3） 商用车：12 月数据表现预计仍较好，但市场会担忧1 月淡季到来，或可以博弈政策落地进度，建议关注潍柴、重汽A、重汽H。

    　　一、 数据跟踪

    　　10 月乘用车批发销量275 万辆，同比+10.7%，环比+9.1%；狭义乘用车批发销量273 万辆，同比+10.9%，环比+9.0%；乘用车零售销量230 万辆，同比+20%，环比+7.9%；出口销量47 万辆，同比+11%，环比+1.8%；测算库存变化-1 万辆。

    　　11 月新势力车企交付量表现亮眼，比亚迪、零跑、小鹏、极氪引领增长。比亚迪交付51万辆，同比+68%，环比+0.8%；零跑交付4 万辆，同比+117%，环比+5.2%；小鹏交付3.1万辆，同比+54%，环比+29%；极氪交付2.7 万辆，同比+106%，环比+7.8%。

    　　11 月传统车企销量吉利汽车同环比增长显著。吉利汽车销量25 万辆，同比+63%，环比+10%。11 月销量，上汽集团排名第一，48 万辆，同比-7%，环比+19%；长安汽车排名第二，28 万辆，同比+22%，环比+11%；吉利汽车排名第三。

    　　12 月上旬行业折扣率环比微增：折扣率5.8%，环比+0.1%（11/25），较去年同期+1.8PP（12/10）。折扣金额8340 元，较上期+137 元（11/25），较去年同期+2523 元（12/10）。

    　　折扣率变动环比较大的主流品牌：比亚迪+1.8PP，长安马自达-0.8PP，华晨宝马+0.6PP，　　北京奔驰+0.6PP，上汽通用别克+0.5PP（相较于11/25）。

    　　截至2024 年12 月13 日，原材料价格：

    　　1) 碳酸锂，4Q24 均价7.63 万元/吨，同比-46%、环比-5%；最新7.56 万元/吨，较上周末-1.01%；

    　　2) 铝，4Q24 均价2.06 万元/吨，同比+9%、环比+5%；最新1.98 万元/吨，较上周末-2.22%；

    　　3) 铜，4Q24 均价7.56 万元/吨，同比+11%、环比+1%；最新7.38 万元/吨，较上周末-1.16%；

    　　4) 钯，4Q24 均价271 元/克，同比-6%、环比+7%；最新244 元/克，较上周末-5.79%；5) 铑，4Q24 均价0.12 万元/克，同比-2%、环比-6%；最新0.12 万元/克，较上周末持平；

    　　6) 天然橡胶，4Q24 均价1.74 万元/吨，同比+30%、环比+16%；最新1.75 万元/吨，较上周末-3.98%；

    　　7) 聚氯乙烯PVC，4Q24 均价0.53 万元/吨，同比-10%、环比-5%；最新0.51 万元/吨，较上周末-0.80%；

    　　8) 重度纯碱，4Q24 均价0.16 万元/吨，同比-43%、环比-23%；最新12 月16 日0.15 万元/吨，较上周末持平；

    　　9) 冷轧普通薄板，4Q24 均价4322 元/吨，同比-9%、环比+4%；最新12 月06 日4347元/吨，较11 月22 日+0.25%；

    　　10) 天然气，4Q24 均价0.47 万元/吨，同比-13%、环比-4%；最新0.46 万元/吨，较上周+1.40%；

    　　11) 92#汽油：12/10 最新8.21 元/L，较11 月30 日+2.01%；12) 95#汽油：12/10 最新8.50 元/L，较11 月30 日+1.86%。

    　　二、 行业要闻

    　　1) 12 月20 日，商务部数据截至12 月19 日，全国汽车报废更新近270 万辆，汽车置换更新超过310 万辆，当前商务部正在与有关方面一道，抓紧研究制定明年有关“大规模设备更新和消费品以旧换新”的相关政策。

    　　2) 12 月21 日，蔚来ET9 正式上市，售价新车售价78.80 万元起。BaaS 模式售价66.00万元（首发限量版较普通版贵3 万元）。新车将于明年 3 月开启交付。

    　　三、 市场表现

    　　本周汽车板块涨幅-0.94%，板块排名7/29。本周指数涨幅情况：上证综指-0.70%、沪深300 -0.14%、创业板指-1.15%、恒生指数-1.25%；本周汽车指数涨幅情况：汽车板块-0.94%、零部件-0.94%、乘用车-0.58%、商用车-1.46%、流通服务-3.15%。

    　　四、 风险提示

    　　宏观经济不及预期、相关政策落地不及预期、汽车行业销量不及预期、原材料价格波动等。

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