纺织服装行业周报：2025年度策略发布 看好品牌主线行情

　　本期投资提示：

    　　本周纺织服饰板块表现弱于市场。12 月16-20 日，SW 纺织服饰指数下跌3.2%，跑输SW 全A 指数2.1pct。其中，SW 服装家纺指数下跌4.1%，跑输SW 全A 指数3.0pct；SW 纺织制造指数下跌2.4%， 跑输SW 全A 指数1.3pct。

    　　近期行业数据：1）社零：1-11 月我国服装鞋帽、针纺织品类零售总额13073 亿元，同比+0.4%，其中11 月1480 亿元，同比-4.5%。2）出口：1-11 月我国纺织业出口额2731 亿美元，同比+2.0%，分拆纺织品同比+4.6%、服装同比-0.2%。11 月我国纺织业出口额252 亿美元，同比+6.8%，分拆纺织品同比+9.5%、服装同比+4.3%。3）棉价：12 月20 日，国家棉花价格B 指数报于14628 元/吨，郑棉主力合约2505 报于13395 元/吨，较12 月13 日下跌2.6%/下跌1.9%。国际棉花价格M 指数报于77 美分/磅，ICE2 号棉花主力合约2503 报于68 美分/磅，较12 月13 日下跌2.7%/下跌1.7%。

    　　【本周板块观点】

    　　服装：11 月服装社零较弱主要系入冬降温延后及电商大促提前，看10-11 两月累计表现符合预期。11 月我国服装纺服社零1480 亿元，同比下滑4.5%，表面看低于预期，但计算10-11 两月累计额2827 亿元，同比增长1.1%，呈现政策提振下的缓慢复苏。

    　　纺织：由于上年同期下游补库启动、基数走高，24Q4 纺织制造业绩增速可能环比收窄，但不改变大型纺企长期成长性。当前全球运动终端需求依然具备强韧性，且纺织制造行业产能转移加快，供应链集中度有望提升，看好运动制造链公司中长期成长性。

    　　重要信息回顾：

    　　《2025 年纺织服装行业投资策略报告：政策发力看好内需复苏，户外冰雪需求提振》：

    　　政策托底国内消费预期改善，当下看好三大主线方向：1）户外冰雪高景气受益政府发力及亚冬会催化；2）家纺童装受益政府或平台补贴；3）男女装社交服饰强关联经济顺周期。纺织制造关注NIKE 新CEO 上任，25 年有望开启产品创新周期，NIKE 链受益。

    　　《2025 年消费行业投资策略：全方位扩大内需，看好消费反弹》：复盘09 年、15Q4-17 年、19 年-21H1 三轮消费牛市，反映居民财富效应对消费拉动作用明显，本次政策定调“全方位扩大内需”意义重大，或开启新一轮消费牛市，看好冰雪、IP、宠物、银发、悦己、体验式、AI 应用七大新消费方向。

    　　《新澳股份（603889）点评：子公司拟引顶奢品牌入股，羊绒业务有望加速壮大》：

    　　Todd&Duncan 拟实施增资扩股，顶奢香奈儿旗下BARRIE 战略入股取得40%股权。此举将巩固新澳作为全球顶尖纺织供应链的地位，也是“品牌源头合作”又一升级，羊绒纱第二成长曲线将迎来质变时刻，里程碑意义深远。

    　　行业观点及投资分析意见：服装家纺受益政策托底，开启预期触底、估值修复，再向基本面改善传导；纺织制造须等待零售驱动供应链订单强化，关注周期收敛、成长回归的全球化纺织制造集团。推荐：①国货品牌：报喜鸟、比音勒芬、罗莱生活、水星家纺、森马服饰。②户外运动：安踏体育、波司登。③纺织制造：华利集团、裕元集团、伟星股份、新澳股份。

    　　风险提示：消费恢复低于预期；行业竞争加剧；存货减值风险；原材料成本上涨。

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