环保与公用事业行业周报：多模态行业大模型发布 电力智能化步伐加快

　　投资要点

    　　行情回顾

    　　本周（12 月16 日~12 月20 日），公用事业板块指数下跌0.5%，跑输沪深300 指数0.36%；环保板块指数下跌2.61%，跑输沪深300 指数2.47%。截至2024 年12月20 日，公用事业（申万）PE（TTM）为17.56 倍，PB（LF）为1.55 倍；环保（申万）PE（TTM）为22.65 倍，PB（LF）为1.47 倍。

    　　行业重要动态

    　　1）11 月全社会用电量增速回落。11 月份，全社会用电量7849 亿千瓦时，同比增长2.8%。从分产业用电看，第一产业用电量104 亿千瓦时，同比增长7.6%；第二产业用电量5399 亿千瓦时，同比增长2.2%；第三产业用电量1383 亿千瓦时，同比增长4.7%；城乡居民生活用电量963 亿千瓦时，同比增长2.9%。与此同时，11 月规上工业发电量保持平稳；其中规上工业火电、风电、太阳能发电增速回落；规上工业核电增长3.1%，增速比10 月份加快0.9 个百分点。

    　　2）国家电网发布国内首个千亿级多模态电力行业大模型。12 月19 日，国家电网有限公司在京发布光明电力大模型。该模型为覆盖国网公司总部和27 家省公司的统一开放人工智能技术创新平台，能够实现多形态数据的融合分析，且涵盖了电力行业know-how 经验，目前已在电网规划、电网运维、电网运行、客户服务等多个领域得到应用。从服务对象来看，光明电力大模型除了服务国家电网自身，还服务于全行业上下游企业，支持全产业链共建共享，面向全行业开放共享，能够支持行业上下游企业和合作伙伴基于其构建各领域场景和推广应用。

    　　核心观点与投资建议

    　　公用事业行业，本周重点关注个股组合：中广核技+佛燃能源+中闽能源。

    　　重点推荐：中广核技。

    　　推荐理由：1）政府首次出台核技术应用顶层设计政策，大力支持下行业发展有望提速。2）公司背靠中广核集团，有望获各项资源的加持，未来业务或与核电、新能源等领域产生协同，充分契合公司“向高端转型、向高附加值转型”的发展战略。3）公司乘央企改革东风，持续推进存量处理处置以剥离无关资产，并加大外延业务整合力度，协同赋能动作持续展开，想象空间可期。

    　　A.绿电运营板块。今年以来政策推动典型高耗能行业参与绿证绿电交易，绿电环境价值有望进一步兑现；此外新能源全面入市有望带动电价下行，叠加电网发债持续推进下绿电企业国补欠补问题有望改善。考虑到当前绿电估值已处价值洼地，尤其是港股绿电普遍处于破净状态，后续可进一步关注新能源大基地项目落地，标的包括受益于福建海风竞配落地的中闽能源（纯海风标的）和福能股份（火电+海风），以及新天绿能、嘉泽新能、云南能投、金开新能、中绿电、晶科科技，此外建议关注估值较低的港股龙源电力（H）、大唐新能源（H）、新天绿色能源（H）、中国电力（H）等。

    　　B.火电板块。火电为电力系统稳定运行提供重要的支撑作用，当前迎峰度冬时期对于火电的需求将进一步提升，而随着电力现货市场的加速发展，火电在现货市场中可根据价格变化灵活调节出力，建议关注火电央企国电电力、大唐发电、华能国际、华电国际，以及皖能电力、新集能源。

    　　C.燃气板块。今年以来合肥等多个地区政府出台天然气价格联动机制，用以上调居民用户气价，城燃公司盈利空间有望提升，建议关注佛燃能源、新奥股份、皖天然气、蓝天燃气、陕天然气、华润燃气（H）、昆仑能源（H）、新奥能源（H）、深圳燃气。

    　　D.水核板块。长债利率持续下行，考虑到红利资产中水电具有优质的现金牛属性，基本面稳定不受经济周期影响；而核电审批已恢复常态化，机组长期投运有保障，因此建议关注长江电力、华能水电、国投电力、川投能源、中国核电、中国广核（A+H）。

    　　环保行业，本周重点关注个股组合：景津装备+伟明环保+盈峰环境。当前行业整体估值仍然处于历史低位，我们认为未来1-2 个季度将由普涨过渡到精选个股，可能围绕成长和并购两条主线，看好景津装备、伟明环保、瀚蓝环境、三峰环境、盈峰环境。

    　　A.环保装备板块。推荐景津装备（压滤机行业龙头企业，配件+成套装备贡献增长）、盈峰环境（高端环卫装备龙头企业，电动化转型领先）。

    　　B.固废治理板块。推荐伟明环保（盈利能力领先的垃圾焚烧运营商，海外市场开拓可期）、瀚蓝环境（纵横一体化发展的综合运营商，焚烧业务已拓展至泰国）、三峰环境（重资产运营与设备研发制造并行的垃圾焚烧全产业链公司）。

    　　风险提示：项目建设进度不及预期；政策执行不及预期；市场竞争加剧；宏观经济大幅变动；出海进度不及预期；海外项目盈利不及预期。

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