机构行为周报：利率债基久期再创新高 农商行逢调整大幅买入

　　债市情绪指数：上周（12/16-12/20）单周债市情绪指数、平滑后的债市情绪指数（4 周-MA）均继续抬升，其中：

    　　升温指标：1）银行间杠杆率上升0.4pct 至108.6%、为近三年58%分位数。

    　　其中，保险杠杆率环比小幅上行至120.4%。2）交易所债市杠杆率环比继续上行0.6pct 至在129.8%。3）利率债基金（国债+政金债仓位＞80%）久期均值、中位数分别为4.42 年、4.22 年（续创19 年5 月我们有测算数据以来新高），环比分别+0.06 年、+0.05 年，分歧度持平。

    　　降温指标：1）基金杠杆率环比继续下降0.7pct 至108.7%，券商杠杆率环比转降2.9pct 至204.6%。2）中长期纯债型基金久期均值和中位数分别为3.03年、2.72 年，环比分别-0.13 年、-0.19 年，分别处于近三年87%、79%分位数，久期分歧度转升；扣除杠杆之后，中长期纯债基金久期中位数2.50年，环比下降0.16 年。信用债基金（信用债投资市值占比＞50%）久期均值、中位数分别为2.30 年、2.22 年，环比分别-0.26 年、-0.27 年，分歧度小幅上行。3）三十年国债换手率大幅回落15pct 至36.8%，处于近三年71%分位数。

    　　理财和基金规模

    　　理财：12 月以来，理财规模累计增加517 亿元（12 月21 日更新数据），主要是固定收益类产品增加2626 亿元，现金管理型产品继续减少2019 亿元。

    　　历史同期，21-23 年12 月理财规模分别减少400 多亿元、减少2.3 万亿元、减少4000 多亿元。

    　　基金：1）12 月基金规模（资产净值）累计增加1037 亿元，增量主要由债券型贡献（规模增加792 亿元），REITs、股票型基金、混合型基金分别+124亿元、+95 亿元、+23 亿元；新成立债券型基金发行份额环比前一周提升。

    　　2）至12/20 当周，债券ETF 份额环比前一周大多变动不大，其中富国中债7-10 年政策性金融债ETF 份额升幅依然较明显，30 年国债ETF（鹏扬和博时两只产品）份额继续下降。

    　　现券交易行为

    　　回购市场：大行/政策行+股份行的资金融出规模转升；货基资金融出规模环比前一周大幅续升。

    　　现券市场：上周基金表现出止盈行为，保险承接力度减弱，农商行逢调整即大幅净买入。具体来看，1）农商行日均净买入规模由前一周的54 亿元扩大至195 亿元，主要是上周三周四债市回调时，大举加大7-10Y 和超长债的净买入力度。2）保险在前半周加大了对3Y 以内和7-10Y 现券的净卖出力度，后半周行为企稳，全周由日均净买入118 亿元转为日均净卖出11 亿元。

    　　3）基金日均净买入规模由前一周的166 亿元继续收窄至91 亿元，上周三周四净卖出，周五大幅净买入中短债但仍继续净卖出超长债。4）券商日均净卖出规模持平在224 亿元，理财日均净买入规模由123 亿元收窄至52 亿元。

    　　风险提示：基本面变化、政策不及预期、信用风险、数据统计存在遗漏或偏差。

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