家庭装饰品：循贝壳2024Q3报表看整装业态趋势

　　事件描述

    　　2024Q3 贝壳家装家居业务板块实现收入42 亿元人民币，同增33%，实现总交易额41 亿元人民币，同增25%。

    　　事件评论

    　　贝壳通过内生及外延方式布局整装市场，发挥房产经纪业务带来的流量协同优势，目前体量业内领先。贝壳家装家居板块业务定位为提供一站式家装解决方案，目前体量业内领先，2023 年贝壳家装家居在北京和杭州的交易额均超过20 亿元，上海超过10 亿元，共有6 个城市超过5 亿元，4 个城市经营利润超过一千万元。目前贝壳旗下主体包括内生培育的被窝家装以及2022 年4 月完成收购的圣都家装，贝壳亦于2023 年10 月公告称拟以不超过15.5 亿元人民币的现金对价收购空间智慧全部股权，后者旗下爱空间为覆盖14个城市的装企（2022 年收入/利润规模13.85/0.93 亿元）。

    　　2024Q3 贝壳家装家居收入同比增长33%至42 亿元，Q1/Q2 分别同增71%/54%；Q3 交易额口径同增25%至41 亿元，其中北京/广州/郑州/南昌等地增速均超50%。Q3 家装家居业务毛利率同比提升2.1pcts 至31.2%（Q2 为31.3%），家装业务毛利率实现优化，主因：1）优化家装过程管理，控制材料损耗；2）迭代产品套餐，保障盈利能力；3）加大集采力度，Q3 主辅材采购占比升至30%+（Q2 在20%+）。

    　　拆解贝壳家装家居高增长的原因：1）房产交易业务在获客与转化层面的协同效应加强，2023 年贝壳调整内部组织架构，打通家装门店与房产经纪网点的合作，截至Q2 已在超过1200 家链家门店中部署家装销售人员，强化前端引流，Q1 贡献的交易额占比已达51%。2）定制、软装、电器等产品零售贡献加大，Q3 实现近11 亿元的合同额，占比提升2.1pcts 至28.1%（Q2 约29%）。3）交付能力强化及改善客户体验，公司内部鼓励良性竞争，严格管理关键流程节点，包括提前识别潜在延迟交付风险并予以解决，且公司正持续建设以Home SaaS 2.5 版本为代表的信息化系统，推动家装全流程效率优化，Q3 平均工期同比缩短约10 天至99.5 天（Q2 约100 天），定制家居一次安装成功率提高（Q2近80%），自有售后团队建设扩容（24Q3/23A 末分别超过500/200 人）。

    　　以整装、整家为代表的一站式家装正快速崛起，家居龙头正从组织管理、产品体系、渠道赋能等方面积极变革拥抱趋势。整装模式融合了家装产品与装修服务，一方面，以圣都等为代表的整装公司围绕流量前置、装修能力等优势在家装产业链上自前向后整合，此类参与者的优势在于流量和有装修服务体系；另一方面，以欧派、索菲亚为代表的大家居龙头探索出整装大家居、零售大家居等商业模式，在终端亦呈现出大家居的业态，并通过提升服务品质、促进协同营销等方式为装企赋能，家居类企业在整装模式中的优势在于产品和品牌。两类参与者各有优势，共同推进整装模式渗透率提升。2024H1 欧派整装大家居/索菲亚整装收入分别约占各自营收的16%/20%（欧派若考虑零售整装体量则占比将更高），增速分别约9%/44%，均呈现良好的增长态势；欧派零售大家居在2023 年加速开店，截至Q3 末已拥有门店数近930 家。

    　　风险提示

    　　1、家居国补显效低于预期；2、地产销售及竣工不及预期；3、弱消费环境中行业竞争加剧。

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