公用事业周报：长协交易、海风竞配 江苏好戏连台

　　投资要点：

    　　行情回顾：12 月16 日-12 月20 日，电力板块下跌0.18%，燃气板块下跌1.22%，水务板块下跌1.47%，环保板块下跌2.75%，同期沪深300 指数下跌0.14%。

    　　江苏年度总交易结果公示，25 年电量电价均同比下降9%：12 月21 日，公示了2025 年江苏省内电力市场年度交易结果。从交易电量的结果看，2025年年度交易总成交电量3282.2 亿千瓦时，同比下降8.99%。双边协商交易电量和年度交易总成交电量降幅明显，这意味着市场主体之间博弈较为激烈，买方和卖方对于未来的月度和现货电价、煤价、供需等可能存在一定预期差，买方更倾向于少签年度交易电量，在月度和现货交易中获利。从交易电价的结果看，2025 年年度交易加权均价412.45 元/兆瓦时，同比下降8.94%，较燃煤基准价上浮5.49%。2025 年江苏年度交易电价降幅明显，以火电为例，假设燃煤机组年利用小时数为5000h，考虑容量电价以后的综合电价较燃煤基准价上浮10.78%，而2024 年则是上浮20.96%（选取24 年年度加权均价计算）。

    　　江苏省启动7.65GW 省管海风竞配，进一步贡献省内海风增量。12 月19日，江苏省发改委发布2024 年度海上风电项目竞争性配置公告。根据公告内容，此次配置范围为《江苏省海上风电发展规划（2024-2030 年）》规划中20个、合计规模765 万千瓦海上风电项目。公告指出，申报主体应严格落实《省发展改革委关于进一步做好可再生能源发电市场化并网项目配套新型储能建设有关事项的通知》，采取自建、合建或购买新型储能（包括电化学、压缩空气、重力储能等，按照功率10%及以上、时长2 个小时）方式落实市场化并网条件；支持民营经济发展，鼓励民营企业参与海上风电开发建设。我们预计此次江苏省第二批海上风电项目竞争性配置结果也将在后续公示，进一步贡献江苏省内海上风电增量。

    　　11 月水风出力同比下滑，全国用电增速回落：11 月份，全国规上电厂发电量7495 亿千瓦时，同比增长0.9%，较10 月同比降低1.2pct，较上年同期回落7.5pct。水电单月同比降低1.9%，较上年同期回落7.3pct；火电单月同比增长1.4%，较上年同期降低4.9pct；核电单月同比增长3.1%，较上年同期提高5.5pct。风电单月同比降低3.3%，较上年同期回落29.9pct；光伏单月同比增长10.3%，较上年同期降低25.1pct。11 月份，全社会用电量7849 亿千瓦时，同比增长2.8%，较10 月份同比增速回落1.5pct，较上年同期下降8.8pct，2021-2024年三年CAGR 为5.3%，11 月用电需求有所回落。11 月，我国气温创历史同期新高；全国平均降水量21.2 毫米，较常年同期偏多4.9%。11 月份，城乡居民用电量963 亿千瓦时，同比增长2.9%，较上年同期下降7.1pct，2021-2024 年三年CAGR 为5.6%。

    　　投资建议：2025 年江苏年度交易电量电价均同比下降9%，市场主体之间博弈较为激烈，买方更倾向于少签年度交易电量，在月度和现货交易中获利。

    　　江苏省启动7.65GW 省管海风竞配，进一步贡献省内海风增量。11 月，水风出力同比下滑，火核风同比增加。全国用电增速回落，气温创历史同期新高。水电板块建议关注长江电力、黔源电力，谨慎建议关注国投电力、华能水电、川投能源；火电板块建议关注申能股份、福能股份，谨慎建议关注华电国际、江苏国信、浙能电力；核电板块推荐中国核电，谨慎推荐中国广核；绿电板块建议关注三峡能源，谨慎建议关注龙源电力、浙江新能、中绿电。垃圾焚烧发电行业已进入“运营为王”的下半场，其中高参数、余热利用是垃圾焚烧发电行业提升经济效益，实现碳减排的必然途径。建议关注固废板块的永兴股份、三峰环境、瀚蓝环境、旺能环境。

    　　风险提示：需求下滑；价格降低；成本上升；降水量减少；地方财政压力。

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