债市跟踪周报：债基久期先升后降

　　债基久期先升后降

    　　本周（12/16-12/20）债市表现偏强，波动加大，经济数据显示基本面维持波浪式修复，年末机构配置需求仍在，以及市场定价宽货币预期等因素交织下，债市利率继续下行，短端表现强势，1 年、10 年国债收益率分别下行至0.98%、1.70%；周中《金融时报》报道央行提示部分机构重视利率风险，对债市形成一定扰动，尤其是长端和超长端利率反应明显。

    　　对应观察到，本周中长期利率债基久期先升后降，相比前一周仍有所上升。

    　　本周利率债基久期先升后降。截至12 月20 日，偏利率债基久期中位数为2.59 年，较前一周上升0.02 年。纯利率债基久期中位数为2.73 年，较前一周上升0.01 年。本周信用债基久期先上后下。截至12 月20 日，偏信用债基久期中位数为1.84 年，较前一周小幅上升。

    　　银行间债市杠杆率回升

    　　本周银行间债市杠杆率有所回升。本周银行间质押式回购成交量总体上升，银行间债市杠杆率有所回升。截至12 月20 日，银行间债市杠杆率为108.5%，较前一周上升0.36pct。本周交易所债市杠杆率有所上升。截至12 月20 日，交易所债市杠杆率为123.8%，较前一周上升0.47pct。

    　　利率债发行情况

    　　2024/12/23-12/27，利率债已披露待发行1390 亿元，净融资-1428 亿元。其中，国债发行1300 亿元，到期2730 亿元，净融资-1430 亿元。地方债发行90 亿元，到期58 亿元，净融资32 亿元。政金债发行0 亿元，到期30 亿元，净融资-30 亿元。

    　　从发行进度来看：截至12 月20 日，今年新增地方债合计发行46805 亿元，全年发行任务基本完成。其中：今年新增一般债发行6804 亿元，累计发行进度为94.5%。今年新增专项债发行40002 亿元, 累计发行进度为102.6%，接近去年同期水平；考虑上年结转1000 亿，今年财政部下达各地2024 年新增专项债额度4 万亿元，累计发行进度为100.0%。

    　　截至12 月20 日，今年国债发行规模122841 亿元，到期规模76203 亿元，净融资规模46638 亿元，国债累计净发行进度为107.5%，高于历史同期水平。

    　　截至12 月20 日，今年政金债发行规模56789 亿元，政金债累计发行进度为94.6%，低于历史同期水平。

    　　2025Q1 地方债发行计划

    　　截至2024/12/20，8 个省、计划单列市披露了2025 年一季度地方政府债券发行计划，一季度计划发行规模合计3122 亿元。

    　　分月份来看，1 月地方债计划发行832 亿元，再融资专项债发行175 亿元；2 月地方债计划发行1060 亿元，再融资专项债发行600 亿元；3 月地方债计划发行1230 亿元，再融资专项债发行433 亿元。

    　　分地区来看，2025 年一季度地方债计划发行规模前三分别为：四川1495 亿元，福建446 亿元，甘肃443 亿元；一季度再融资专项债计划发行规模前三分别为四川507 亿元、甘肃443 亿元、海南84 亿元。

    　　风险提示：政策不确定性；基本面变化超预期。

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