固定收益定期：信用为什么下得慢？

　　为什么信用“下不动”？

    　　首先，周初资金偏紧，机构关注跨年流动性问题，尤其是非银机构。其次，央行约谈机构，市场开始出现一定的摇摆。非银机构在关注利率快速下行的同时，还需要关注负债和流动性的变化。所以虽然全周利率整体下行，但是面对“止盈”或“追涨”，这个过程中，从交易和持有的角度考虑，信用债不如利率债。因此，信用下得慢。

    　　后续信用利差怎么看？

    　　如果资金面进一步宽松，短端下行的空间打开，信用债收益下行、利差压降预计还有空间。

    　　信用策略有何建议？

    　　建议负债稳定的机构或者账户积极关注超长信用债。

    　　二永债可以适度博弈交易机会。二永债在信用债中流动性表现较好，收益率下行时走在前列，建议积极关注5 年及以上二永债。

    　　城投债关注3 年AA(2)以上城投债。在化债政策支持下，城投信用风险可控，目前融资政策仍然偏紧，资产稀缺，建议积极关注3 年AA(2)及以上城投债。

    　　产业债建议关注民营短久期债券投资机会。

    　　风险提示：宏观经济变动超预期、城投信用风险、政策超出预期；本报告为市场情况监控，不构成投资建议。

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