卫星互联网行业点评之八：两大星座组网进入常态化 把握产业投资趋势窗口期

　　本期投资提示：

    　　事件：根据中国航天公众号新闻报道，12 月16 日，我国在文昌航天发射场使用长征五号乙运载火箭/远征二号上面级，成功发射卫星互联网低轨01 组卫星。 12 月17 日，由中国航天科技集团六院研制的220 吨级大推力补燃循环氢氧发动机成功完成首次整机试验。

    　　两大星座进入常态化组网阶段，商业模式有望加速闭环。根据中国航天公众号新闻报道，垣信“千帆星座”已完成3 次共54 颗组网星发射，星网完成首次低轨组网星发射。两大星座已进入常态化组网发射，随着星座组网星不断发射，预计新一轮卫星制造招投标将持续落地，有望带动核心配套标的业绩释放。此外预计两大星座2025 年将具备全球组网能力并开展商业试点应用，手机直连、车载等卫星互联网商业模式有望实现闭环，从而进一步加速国内星座建设。

    　　火箭技术不断突破，卫星发射成本有望快速下降。根据中国航天新闻披露，由航天科技六院研制的220 吨级大推力补燃循环氢氧发动机成功进行了首次整机试验，标志着我国大推力氢氧发动机试验能力正式形成，为重型运载火箭和可重复使用运载器研制奠定动力基础。根据中国航天披露，预计2025、2026 年将开展两款可回收火箭验证。我们分析认为，随着火箭制造技术不断进步及可回收火箭加速应用，国内卫星发射成本有望快速下降，进一步带动星座建设加速并提升国内卫星互联网服务全球竞争力。

    　　两大星座组网进入常态化，将逐步由主题投资进入产业投资阶段。1）长期看，太空资产将成为全球大国新一轮竞争热点，从军事意义及6G 通信技术发展看，国家将持续加大投入，推动行业发展。2018 年至今，在国内政策引导及社会资本的推动下，商业航天已从产业导入期逐步进入快速发展期，2024 年以来国内卫星制造及火箭发射技术不断突破，国内星座建设将持续加速。2）中期看，随着2024 年千帆星座已完成3 批次54 颗组网星发射，星网完成首次低轨组网星发射，国内两大星座已进入批量组网发射阶段，产业链核心配套标的将迎来业绩兑现期。3）短期看，卫星互联网行业近期催化密集，且预计仍有发射及招投标催化，具备持续上涨基础。我们分析认为随着后续订单落地，行业景气度持续上行，且规模效应将带动卫星制造及火箭发射成本不断降低，叠加下游应用场景不断丰富，卫星产业将逐步由主题投资进入产业投资阶段。

    　　重点关注标的：1）卫星通信运营：中国卫通；2）卫星地面站及测运控：震有科技/中科星图/七一二/长江通信；3）应用终端及芯片：海格通信/盟升电子/华力创通/信维通信；4）卫星载荷：上海瀚讯/信科移动/创意信息；5）卫星天线：国博电子/航天环宇/盛路通信/铖昌科技/臻镭科技；6）卫星单机：佳缘科技/天银机电/航天智装/航天电子/智明达/银河电子/乾照光电；7）卫星整星：中国卫星/上海沪工；8）火箭制造：铂力特/斯瑞新材。

    　　风险提示：卫星互联网建设进度不及预期、产能释放不及预期、政策落地不及预期。

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