国防科技行业2025年度投资策略：“歼-35”有弹性 超配含“弹”量

“十五五”的导弹就是“十四五”的军机弹药是武器平台列装后周期品种，大量武器平台集中列装后带动弹药配套增长。回顾“十四五”期间军工板块发展，以多型号新型军机集中放量为牵引的产业链景气同步上行是推动股价上涨的核心原因之一。展望未来“十五五”，弹药作为武器平台列装后周期品种，将在武器平台集中列装牵引下配套增长。此外，海外持久战表明，战时武器弹药消耗量巨大且速度极快，而弹药，特别是精确制导弹药生产需要一定周期，因此和平时期增采扩储将进一步牵引弹药需求扩张。

    高超声速武器是远域慑止强敌杀手锏

    高超声速武器在飞行速度、突防生存、作战效能等方面有突出优势，美、俄等国在高超声速武器方面进行了大量研究并初步具备高超声速打击能力。我国在高超声速武器研发和列装方面已有较多积累，以东风-17 导弹为代表的多型现役装备、实验平台曾在不同场合公开亮相。随着导弹速度及航程提升，以高超声速导弹为代表的武器需要克服启动加热、热屏蔽和启动冲击等多重恶劣环境障碍，具备耐高温、抗烧蚀、透波性能良好的石英纤维有望拓展应用至弹体结构。

    远程火箭弹是抢滩攻坚火力支援核心

    展望未来跨海军事斗争的主要战役战术目标及预设战场，“远火”的打击能力堪比战术导弹，在未来可能出现的对台军事行动中，“远火”将有效打击台军防御工事，为我军登岛扫除障碍，具有令人印象深刻的打击效果，以远箱火为代表的低成本远程精确对面打击武器领域或为我军未来重点建设方向。在我军第四代骨干新型“远箱火”快速批量装备并形成战斗力的背景下，远火系统模块化、远程化、精准化牵引远火的“量”非线性提升，制导舱的“价值量”显著增加。

    其他新型弹药是体系制胜的重要组成

    俄乌冲突作为21 世纪以来烈度最大的一场战争，参战双方的表现充分说明体系化作战的重要性。一是，随着远程制导武器成为远程打击的核心焦点，以反导拦截为牵引的一体化防控体系成为建设重点；二是信息化战争时代，智能化赋能的低成本精确打击武器成为军队战斗力的倍增器；三是以俄乌冲突为代表，当交战双方不具备速胜能力、机会从而步入消耗战后，交战双方弹药消耗量巨大且速度极快，为备战未来可能的城市战冲突场景，在和平时期提高弹药储备。

    推荐小结：歼35 有弹性，超配含弹量

    展望未来三年，军工行业景气逐年提升的确定性很好。 配置思路：1）新兴成长赛道：紧盯关键型号科研转批生产，弹药消耗是未来军工投资最大的弹性方向【北方导航】【菲利华】【航天电器】，紧盯元器件采购重启【中航光电】；2）传统优势赛道：核心关注歼-35 产业链科研转批生产，首推前三【中航沈飞】、【中航高科】、【航发动力】；3）国企改革主题：2025 年或是央企控股上市公司并购重组大年，我们看好以央企控股上市公司效率提升为主线的国企改革主题。

    风险提示

    1、“十四五”末期武器装备建设规划、订单下放以及产能释放的不确定性；2、新型号装备立项、论证、研制、生产及采购进程存在不确定性；3、产业链中相关个股在收入和业绩兑现能力上存在不确定性；4、我国国防科技工业体系的体制机制改革进程存在不确定性。

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