运输行业周报：微信小店开启“送礼物”功能 对快递行业影响几何

　　周度聚焦：微信小店开启“送礼物”功能，对快递行业影响几何随着微信小店正式开启“送礼物”功能的灰度测试，市场高度期待“送礼物”对微信小店电商流量的拉动，或有望复刻”送红包”的成功，借助社交关系撬动用户消费频次和提升使用粘性。

    　　微信小店是基于微信强大社交流量的兴趣电商，GMV 达到千亿元量级，2024 年约贡献快递件量10-20 亿件，约占中国快递件量规模的1%。微信小店的客单价超过200 元，显著高于抖音、快手等兴趣电商，经测算主要适配价格带在5-15 元的快递产品，微信小店的快速增长有望拉动顺丰、京东物流等中高端快递需求。中长期看，腾讯将围绕微信小店持续发力电商战略，电商行业竞争或有望加剧，进一步挖掘电商快递寄递需求，支撑快递行业景气延续。

    　　出行链：国际客运量全面恢复，国内票价环比提升航空客运：1）航班量：12 月20 日，七天移动平均国内航班量恢复至2019 年同期106%，七天移动平均客运量恢复至2019 年同期109%；国际航班量恢复至2019 年同期93%，国际客运量恢复至2019 年同期101%；2）客座率&票价：12 月20 日，国内客座率为84.4%，七天移动平均相较2019 年同期+0.9pct，环比上周+0.6pct；七天移动平均国际客座率为83.8%，相较2019 年同期+5.0pct，环比上周+4.0pct；国内含油票价为612 元，七天移动相较2019 年同期-10.1%，同比2023 年-8.4%，环比上周+3.3%；3）核心航线量价：京沪/沪深/沪广/京深/京广，①客运量，恢复至2019 年同期105%/128%/114%/109%/101%；②票价，同比2019年-13%/-27%/-38%/-25%/-28%。

    　　海运：油运降幅收窄，美国提出《美国船舶法案》油运东升西落：本周克拉克森平均VLCC-TCE 上涨9.8%至17k 美元/天。VLCC 大西洋运价承压；中东反弹，节前出货或继续推动运价上涨。集运涨幅趋缓：本周外贸集运SCFI 指数环比微涨0.2%至2,390 点。欧线部分船东继续降价揽货，1 月运价能否提涨有待观察；美线订舱较好，运价连续两周上涨。12/13 当周内贸集运PDCI 指数环比下跌2.0%为1,413，北方或逐步转入淡季；华南货量保持稳定。散运年内新低：本周BDI 指数下跌5.8%至990，为2023 年7 月以来新低。货盘疲软且假期来临，短期运价承压。展望明年，年初巴西大豆出口或提振市场。美议员提出《美国船舶法案》，要求中国进口商品10%由美国船舶运输。法案尚在提案阶段；从船旗国运力和船厂订单看美国份额均较小，即使生效只会降低航运效率，推升物流成本。

    　　物流：国货航确立发行价格，空运价格维持高位国货航首次公开发行股票并在主板上市发行公告，发行价格为2.30 元/股，若未行使超额配售选择权，国货航对应市值为276 亿元，对应公司PE 为15.3X，对应PB 为1.19X，对比其他跨境物流公司，PB 处在合理估值区间。公司是稀缺的货运航司上市标的，共拥有17 架货机，货机数量领先，运力交付有望在25-26 年集中释放，推动公司货量快速增长，运能扩张领先三大航，综合竞争实力有望持续提升。伴随经济积极信号释放，美国大选落地，看好三类资产：

    　　1）直营物流：阿尔法属性显现，推荐顺丰和德邦；2）对冲资产：亚非拉受益出海标的，看好嘉友国际、极兔速递。3）地产基建链+破净+央国企，关注政策预期方向：推荐大宗供应链。

    　　风险提示

    　　1、宏观经济波动；2、油价及人工成本大幅上升；3、欧洲对俄罗斯油品制裁取消。

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