有色金属周报：美联储鹰派降息 美元指数上行金属价格承压

　　工业金属：美联储鹰派降息，美元指数上升压制价格表现国内方面，11 月全国规模以上工业增加值同比增长5.4%，全国固定资产投资同比增长3.3%。央行党委召开会议强调，明年实施好适度宽松的货币政策，适时降准降息，保持流动性充裕。海外方面，美联储12 月会议降息25bp，联邦基金利率目标区间降至4.25%-4.5%。美联储12 月点阵图中值显示，预期2025 年将降息两次，每次25bp，降息次数预期较9 月点阵图下调。美联储主席鲍威尔表示，不再紧缩的政策会让美联储进一步调整利率时更加谨慎。本周美元指数上升压制工业金属价格表现，国内宏观政策支持延续需求预期有望改善。建议关注：洛阳钼业、金诚信、西部矿业、藏格矿业、河钢资源、江西铜业、铜陵有色、云南铜业、华锡有色、锡业股份、兴业银锡、神火股份、云铝股份、中国铝业、天山铝业、创新新材、南山铝业、索通发展等。

    　　铜：电铜持续去库，宏观驱动铜价承压

    　　本周LME 铜收报8944 美元/吨，较上周-1.24%，沪铜收报73820 元/吨，较上周-1.30%。供给端，据SMM，本周进口铜精矿TC8.04 美元/吨，环比-1.18 美元/吨。巴拿马总统表示调查显示第一量子铜矿目前不存在环境威胁，巴拿马政府计划1 月决定是否推进矿场提出的维护计划。随着冶炼厂结束检修，预计清库存压力下精铜产量会明显增加。11 月再生铜原料进口环比-5%，马来西亚西港海关清关工作逐步恢复，废金属出口有望正常化，但国内再生铜原料商或因资金回笼需求减少销售。需求端，精铜杆开工率本周录得80.62%，环比-1.75pct。随着年末临近，新增订单减少，企业逐步消化在手订单，且部分企业因资金紧张放缓生产节奏。库存方面，截至12 月19 日，铜社会库存9.87 万吨，环比-2.36 万吨，LME 铜库存27.23 万吨，环比-0.18%， SHFE 库存7.09 万吨，环比-16.19%。

    　　铝：海外氧化铝报价下跌，铝价回调

    　　本周LME 铝收报2542 美元/吨，较上周-2.79%，沪铝收报19975 元/吨，较上周-1.84%。11 月中国自几内亚进口铝土矿量仍受到雨季影响，环比小幅回升，12 月预计将明显增加。因前期山西吕梁秋冬管控措施，部分氧化铝产能面临减产。美铝位于澳大利亚的Pinjarra氧化铝厂因天然气供应中断，预计需要7-10 天恢复满负荷生产，海外氧化铝报价近期延续回落。电解铝运行产能小幅下降，新疆地区发运受煤炭保供影响，在途量有所下降，且国内整体处于长单谈判期，各地到货有限。需求端，国内铝下游加工龙头企业开工率62.4%，环比-0.8pct，年底消费淡季影响持续，型材开工率受房地产需求低迷　　拖累，铝箔企业出口订单减少，开工率略降；铝线缆企业因电网建设订单支撑表现相对稳定。库存端，截至12 月19 日，国内电解铝锭社会库存52.8 万吨，环比-2.9 万吨。铝棒社会库存8.91 万吨，环比-0.37 万吨。本周LME 库存66.22 万吨，环比-1.91%，SHFE 库存21.23万吨，环比-1.03%。

    　　锌：进口矿TC 回升，锌价下跌

    　　本周LME 锌收报2973 美元/吨，较上周-3.79%，沪锌收报25155 元/吨，较上周-2.69%。供给端，据SMM，12 月19 日，锌精矿国产周度TC 均价持平于1650 元/金属吨，进口TC 均价-30 美元/干吨略有上涨，BHP 旗下Antamina 招标结果-40 美元，后续进口矿招标价格有望回暖。需求端，本周镀锌、压铸锌合金、氧化锌开工率分别为63.81%、54.32%、59.54%，环比分别-0.56pct、+0.85pct、+0.44pct。镀锌受黑色金属价格下行叠加北方天气转冷影响，北方项目订单减少，环保限产亦制约其开工表现。压铸锌合金受下游低价采买需求推动，开工率有所好转，氧化锌订单稳定。库存端，截至12 月19 日，锌锭七地社会库存8.22 万吨，环比-0.92 万吨。LME 库存25.41 万吨，环比-5.35%。SHFE 库存4.01 万吨，环比-20.78%。

    　　锡：下游采购态度谨慎，锡价震荡偏弱

    　　本周LME 锡收报28660 美元/吨，较上周-1.26%，沪锡收报242620 元/吨，较上周-2.52%。供给端，据SMM，截至12 月20 日，云南和江西两省的精炼锡冶炼企业开工率65.52%，环比微幅下降，11 月国内锡矿进口量为1.2 万吨，同比-56.46%，环比-19.18%，环比下降主要由于缅甸及玻利维亚的锡矿进口量减少。缅甸锡矿持续受到禁采政策影响，佤邦地区大部分选矿厂仍处于停工状态，原料供应持续收紧。

    　　需求端，锡焊料企业11 月开工率76.19%，得益于部分行业终端需求的季节性释放，但因下游订单增量有限，采购态度谨慎。库存端，据SMM，截至12 月20 日，锡锭三地社会库存7805 吨，环比去库400吨。LME 库存0.48 万吨，环比+2.15%。

    　　能源金属：特斯拉锂精炼厂投产，大众战略合作北美锂矿据SMM，特斯拉于美国德州的锂精炼厂投产，该精炼厂为北美首个大规模电池级锂盐精炼设施，设计产能约等于4-5 万吨碳酸锂当量(LCE)，预计于2025 年达到目标产能。大众集团与北美PatriotBattery Metals 达成战略合作协议，该协议包括一项为期10 年的绑定承购协议，大众集团宣布和北美锂矿商达成战略合作协议，以股权投资和长期承购协议巩固其欧美电动车电池供应链。大众旗下公司收购Patriot9.9%已发行股份，以开发位于加拿大魁北克锂矿项目。

    　　。建议关注：永兴材料、中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业、藏格矿业、盐湖股份、雅化集团、盛新锂能、西藏矿业、川能动力、华友钴业、腾远钴业、盛屯矿业、寒锐钴业等。

    　　锂：锂盐厂需求维稳，锂价震荡

    　　本周电池级碳酸锂价格为75550 元/吨，环比变动-1.1%，电池级氢氧　　化锂价格为69130 元/吨，环比+0.3%。供给端，据SMM，澳矿供应端出货压力较小，有一定挺价情绪，澳洲锂矿价格环比上升，国内锂矿和非洲锂矿则受供应量级、供应品质和谈判方式影响，成交价缓慢下跌。市场可流通锂云母较少，锂云母整体价格变化不大。碳酸锂产量维持增长。需求端，下游材料厂对碳酸锂需求有所回暖，氢氧化锂下游三元材料厂产量12 月环比预计略有上升，整体基本符合预期。

    　　镍:不锈钢开工率偏低，镍价震荡下跌

    　　本周电解镍、硫酸镍价格分别为12.4425 万元/吨、2.645 万元/吨，较上周环比-4.8%、+0.2%。供应端，菲律宾镍矿海运压力降低运费下降，镍矿价格稳中有降。印尼红土镍矿2025 年1 月月度基准价格小幅下滑。印尼高镍生铁新产能释放，高冰镍转产高镍生铁有产量增量。

    　　需求端，镍盐厂部分减停产导致排产有所下降，镍盐厂报价系数有所提升，头部前驱厂已完成补库，前驱体厂对镍盐价格接受度逐渐提高，市场询单和成交情况改善。临近年底，不锈钢下游开工率较低，市场采买需求下降，市场情绪偏弱。

    　　钴：市场需求疲软，钴价下滑

    　　本周电解钴、四氧化三钴、钴中间品价格分别为17.5 万元/吨、11.25万元/吨、5.93 美元/磅，环比变化为-1.4%，-0.4%，-0.3%。供给端，据SMM，电解钴供给稳定，钴中间品市场供应充足，钴盐冶炼厂开工率较低，产量略有减少，但整体市场供应仍然充足。需求端，电解钴市场下游保持刚需采买，钴中间品采买意愿十分有限。三元前驱市场仅存部分刚需采买，钴酸锂市场以按需采买为主，市场需求减弱。

    　　稀土：下游按需采购为主，稀土价格走弱

    　　本周稀土价格走弱。供给端，市场普遍预期缅甸矿本月或将恢复进口，离子矿进口量或将在短期内出现激增，而离子矿流通量或将受持货商行为影响存下降可能。需求端，磁材市场以按需采购为主，市场采购活跃性提升，订单数量略有增长，但订单增幅仍低于预期，整体市场情绪持续偏弱。建议关注：金力永磁、宁波韵升、正海磁材、中科三环、中国稀土、盛和资源、北方稀土等。

    　　贵金属：美联储鹰派降息，美元指数上升压制金价本周COMEX 黄金周五收盘价2640.5 美元/盎司，下跌0.95%。美联储12 月会议降息25bp，联邦基金利率目标区间降至4.25%-4.5%。美联储12 月点阵图中值显示，预期2025 年将降息两次，每次25bp，降息次数预期较9 月点阵图下调。美联储主席鲍威尔表示，不再紧缩的政策会让美联储进一步调整利率时更加谨慎。本周美元指数上升，压制贵金属价格表现。美联储仍处在降息周期中，全球央行购金需求仍然强劲，市场对货币信用体系担忧持续，持续看好黄金价格表现。建议关注：山东黄金、山金国际、中金黄金、赤峰黄金、玉龙股份、湖南黄金等。

    　　风险提示：金属价格大幅波动，需求大幅下滑，宏观经济表现不及预期。

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