光伏花语第34期：多晶硅期货上市在即 硅料后续怎么展望？

多晶硅期货上市在即，助力行业健康发展2024 年12 月26 日，多晶硅期货合约（交易代码PS）将在广州期货交易所上市交易。多晶硅期货实行品牌交割制度，交割品应当是交易所公布的注册品牌的商品，注册品牌包括“永祥”牌、“新特能源”牌、“MENGTE 蒙特”牌、“大全”牌、“丽豪”牌、“亚硅”牌。根据交割标准来看，基准品定位“N 型料”，替代品定位“P 型料”，替代交割品贴水12000 元/吨，颗粒硅目前没有参与。自2023 年5 月起，N 型P 型硅料价差平均在8 千/吨，N 型P 型硅料最新价差在3-4 千/吨，考虑到贴水水平，未来期货交割或以标准品为主。多晶硅期货上市，有助于光伏行业健康发展：提供远期价格信号，促进产业资源配置优化；管理价格波动风险，服务光伏产业行稳致远；推动产融结合，助力西部地区光伏等优势产业集群发展；助力光伏产业“走出去”，保障绿色能源“一带一路”建设；发挥光伏产业优势地位，增强国际定价影响力。

    硅料排产大幅降低库存拐点出现，行业涨价在即2024 年5 月起，硅料行业已经处于全面亏损现金成本的状态，盈利延续承压。最新价格下，N型致密料亏损现金成本的幅度在2.2 元/kg，考虑到目前行业层面开工率较低对于折旧以及费用的提升，公司经营层面实际盈利亏损会更多。硅料供给较为过剩为硅料价格承压的主要原因，2024 年底硅料产能预计在289 万吨，按照目前行业层面2g/W 的硅耗，10%的行业周转量看，可支撑1300GW 组件产量。随着西南地区逐步进入枯水期电价上涨，硅料12 月月产量预计在10 万吨以内，排产大幅降低，叠加多晶硅期货上市在即，贸易商拿走部分库存，硅料环节的库存拐点已经出现，并有望逐步去化。近期硅料价格已经出现了探涨信号，硅片价格亦上涨，随着行业自律以及国内产业政策影响，硅料价格有望逐步恢复至合理水平。

    我们认为当前光伏正处于“政策预期”向“价格预期”的转变时点。随着自律细则落实执行，产业链价格有可能很快看到正向反馈，迎来更大面积的涨价潮，考虑淡季效应及自律执行节奏，预计春节后加速，并有望刺激出更大的行情。继续坚定看多光伏，推荐两条主线：1）政策催化，拐点可期的主辅材及新技术；2）EPS 强劲的，泛大储赛道及户储龙头等。

    风险提示

    1、需求波动风险；

    2、贸易摩擦风险；

    3、竞争加剧风险。

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