信用周报：2025年公募REITS解禁情况

　　信用热点：2025 年公募REITs 解禁情况

    　　34 只REITs 将于2025 年迎来解禁，其中24 只为24 年新上市项目1 年期限售投资人解禁、9 只为22 年上市项目3 年期限售关联方解禁、1 只为22年上市项目3 年期限售投资人和关联方均解禁，解禁实际的抛售压力与解禁份额、REITs 前期累积收益、机构诉求、市场行情相关。明年下半年解禁数量较多，部分产品解禁份额超过解禁前流通份额，需警惕解禁带来的供给和价格冲击。从解禁产品的投资者类型看，2025 年解禁份额以券商自营为主、产业资本和关联方其次，且券商自营、产业资本和保险占比提升明显。

    　　市场回顾：信用利差持续被动抬升，长端走势强于短端上周受央行约谈、资金面转松等影响，债市收益率震荡下行，信用债收益率下行幅度小于利率债，信用利差持续被动抬升。2024 年12 月16 日至2024年12 月20 日，央行约谈部分金融机构要求加强债券投资稳健性，上周三周四利率有所调整，二永债也略有上行，周五资金面转松，利率债大幅走强，整周信用债收益率跟随下行3BP 左右，但下行幅度不及利率，信用利差被动抬升6BP 左右，长端整体走势好于短端。目前信用比价更优，关注后续补涨机会。二永债方面，利差同样抬升6BP 左右。上周信用债买盘持续增强，理财净买入99 亿元，基金净买入240 亿元。

    　　一级发行：发行情绪持续改善，信用债发行量环比小幅上升2024 年12 月16 日至2024 年12 月20 日，公司类信用债合计发行3013亿，环比上升1%。上周公司类信用债净融资521 亿元，其中城投债净偿还105 亿元，产业债净融资582 亿元。金融类信用债方面，商业银行债发行40 亿元，二永债发行245 亿元，保险及证券公司债发行234 亿元。公司类信用债发行量环比上升，金融类信用债发行量环比下降。发行利率方面，中短票平均发行利率除AAA 评级外均波动上升；公司债平均发行利率除AA+评级外均波动下降。

    　　二级成交：中短久期成交活跃，长久期成交占比下降活跃成交主体以中高等级、中短期、央国企为主。分类型来看，城投债活跃成交主体主要分为两类，一类为江苏、广东等强经济财政省份主流高等级平台，另一类为经济大省相对较高利差区域（湖南、河南、天津等）核心主平台；地产债活跃成交主体仍以AAA 为主，成交期限多在1-3 年，其中万科为高收益主体；民企债活跃成交主体也仍以AAA 为主，成交期限多在中短期限。长久期债券方面，上周交易活跃城投债中5 年以上债券成交占比9.8%，对比前一周（5 年以上债券成交占比18.9%）下降。

    　　风险提示：数据口径偏差、资金面变化、利率债供给超预期。

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