日常消费行业：软饮料系列报告三：运动饮料：全民运动开拓赛道新风向

　　投资建议

    　　我们认为国内运动饮料行业长期发展空间大。规模上，我国运动饮料行业已有百亿元规模，但人均运动饮料销量低于全球平均，行业未来或随国内体育产业的快速发展而扩大。格局上，我国运动饮料行业集中度较高，但相比美日等成熟国家仍有一定发展空间。借鉴海外，我们建议国内运动饮料品牌可进行更多体育营销、扩大产品矩阵、拓宽日常饮用场景。

    　　理由

    　　行业概览：与运动场景息息相关，行业超250 亿元规模。运动饮料是为机体补充水分、电解质和能量的饮料，其发展与运动行业相关。据欧睿数据，2024 年我国运动饮料行业规模超250 亿元，近十年增速超软饮料行业整体。2023 年我国人均运动饮料销量仅2.0L，远低于美国和日本的21L和9.6L，我们认为我国体育产业的高质量发展以及消费者健康意识提升，或对运动饮料行业长期增长起到重要支撑。

    　　竞争格局：集中度较高，近十年呈提升趋势，未来或持续整合。据欧睿数据，2024 年我国运动饮料行业CR5 达67.1%，集中度较高，外星人、尖叫和健力宝排名前三。2019-2024 年我国运动饮料行业CR5 提升5.6 ppt，整体集中度提升。对比来看，2024 年美日运动饮料行业CR5 分别为94.9%/ 91.6%，我国运动饮料行业集中度仍有较大的提升空间。

    　　海外借鉴：美国重视体育营销，日本拓宽饮用场景。1）美国：据欧睿数据2024 年美国运动饮料行业规模超140 亿美元，占全球近一半。长期以来佳得乐凭借先发优势及各类体育赛事营销位列美国运动饮料市场第一。2）日本：日本的运动饮料品类丰富，具有许多的衍生产品，例如运动饮料粉剂、果冻、冰淇淋。另外，日本运动饮料厂商着力宣传运动饮料在健康保健、中暑解渴、日常补水等生活领域功效，扩宽运动饮料日常饮用场景。

    　　风口将至：行业未来增速稳健，品牌、产品、渠道为三大竞争维度。据我们测算，2030 年我国运动饮料行业规模或达390~400 亿元，2024-30 年CAGR约7~8%，整体增长较为稳健。品牌端，健力宝重体育赛事宣传、外星人互联网营销扩大影响力；渠道端，国内运动饮料仍以杂货店等传统渠道为主，线上等新兴渠道占比提升；产品端，我国运动饮料品类向无糖化、专业化发展，补水啦更具性价比，外星人更强调健康与专业属性。

    　　盈利预测与估值

    　　建议关注布局运动饮料的龙头如东鹏饮料、农夫山泉、统一企业中国等。

    　　风险

    　　竞争加剧风险，市场需求不及预期，食品安全问题等。

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