策略简评：小盘和贝塔风格拥挤 零售赛道拥挤提升

　　重视选股增厚收益，9月24日以来市场流动性增强，技术指标显示出牛市的特征。10年国债价格已回升至历史高位，预示2025年股债双牛概率提升。当前市场拥挤度在1倍标准差偏下位置，估值和换手率的贡献稳步提升。

    　　TMT赛道拥挤度靠前，但仍长期看好TMT等赛道。得益于政策利好和假期效应，商贸零售行业表现亮眼。基于筹码和基本面的轮动策略，今年以来相较于中证800指数的累计超额达到5.85%，与等权基准相比年化超额高达10.2%。建议重点关注非银、电子、商贸零售、军工和汽车等行业。

    　　高贝塔值和波动性因子拥挤度较高，市场对热门股的追捧集中，需警惕小微盘个股的基本面不佳和换手率过高等风险。建议谨慎防守。近期资产负债比因子表现突出，建议关注该因子走势。

    　　风险提示

    　　经济波动风险：近期国内外市场波动较大，地缘政治风险仍存，存在经济下行风险，尤其是海外市场受加息及地缘政治影响下波动更为剧烈，可能对A股市场产生冲击。

    　　模型失效风险：量化模型为基于历史基本面及资产价格数据分析得来，所挖掘规律在未来不一定依旧存在，因此模型的历史效果不代表未来。

    　　统计建模过拟合风险：模型估计参数可能过多，以至于对模型预测效果产生显著影响进而出现过拟合问题，过拟合模型在训练过程中产生的损失很低，但在预测新数据方面的表现却容易较差，目前模型样本外的跟踪时长还不够，因而不可轻视过拟合风险。

    　　本报告对因子的统计分析，仅限于原理方法论、历史业绩回顾层面的讨论，不构成任何组合推荐建议。

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