农林牧渔行业周报：本周行业估值回落 关注政策密集期机会

　　本周农业板块表现弱于沪深300：12.16-12.20农林牧渔指数下跌3.65%，在SW 一级行业中居第 24 位；同期沪深300 下跌 0.14%。各子行业中，饲料（-2.51%）、种植业（-2.77%）表现居前，而渔业（-9.64%）表现靠后。个股方面，乖宝宠物、粤海饲料、永安林业涨幅居前。

    　　生猪养殖：12月20日生猪养殖板块PB为2.63倍，周环比-3.31%，处于历史低位区间。根据博亚和讯，12月20日生猪价格15.41 元/kg，周环比-2.28%；15kg仔猪价格32.8元/kg，周环比-0.97%。根据涌益咨询，商品猪周度出栏体重129.85kg，周环比+0.25%，12月20日自繁自养生猪养殖利润150.48元/头，周环比+13.55%；外购仔猪养殖亏损幅度缩小。我们预期25年生猪出栏量大概率同比略有提升，意味着猪价或同比下行；年内生猪价格波动性低于24年水平。受饲料原料价格低位、养殖效率提升等支撑，优秀猪企成本持续优化，25年利润贡献或可持续。行业竞争已进入到精细化管理竞争阶段，建议关注成本控制行业领先/持续向好、资金面相对健康、估值合理的猪企。

    　　肉鸡养殖：12月20日肉鸡养殖板块PB为1.81倍，周环比-5.73%，处于历史低位区间。1）黄羽鸡：产能端低位等多因素或将推动黄鸡价格上行，头部企业成本优势叠加价格好转，盈利弹性有优势，建议积极关注立华股份。2）白羽鸡：根据博亚和讯，12月20日毛鸡均价3.77元/斤，周环比+0.13%；鸡苗价格 3.78元/羽，周环比-9.57%；白羽鸡养殖利润-1.44元/羽，亏损环比上周缩小 0.3 元/羽。根据协会数据，11月 17日在产父母代存栏2199 万套，周环比-0.14%。若 25 年我国祖代白鸡产能受海外禽流感影响出现去化或引种断档，产业链上游景气周期有望上行，建议进行板块性关注。

    　　饲料：根据汇易网，12月20日玉米现货价2121元/吨，周环比-1.24%；小麦现货价 2424 元/吨，周环比-0.44%；豆粕现货价 2895 元/吨，周环比-1.98%。

    　　根据博亚和讯，12 月 20日鱼粉现货价 10550 元/吨，周环比-2.22%。水产饲料方面，重点关注水产品价格走势以及海外布局推进。个股方面考虑产业链管理能力、研发实力等，建议关注海大集团。

    　　投资建议：农业板块整体估值处历史相对低位区间。个股建议关注生猪养殖中的温氏股份、牧原股份、天康生物、神农集团等；宠物板块中的乖宝宠物、佩蒂股份、中宠股份；黄羽鸡养殖中的立华股份；饲料业务中的海大集团；动保业务中的中牧股份、生物股份、普莱柯等。此外，可关注海外禽流感影响下的白羽鸡产能端调整情况及转基因种子市场化进展。

    　　风险提示：畜禽价格不达预期的风险，动物疫病的风险，原材料价格波动的风险，政策的风险，自然灾害的风险等。

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