信用市场周度报告：信用|寻找超长债的交易时点

　　回顾2024 年超长债的交易时点：1~3 月在超长利率下行过程中，超长信用债适合跟随，随时可以参与；4~7 月利率横盘过程中，超长信用债视利差保护情况，可以考虑加大参与力度；8~10 月利率调整时，超长信用债回调幅度较高，流动性较弱，需要提前考虑止盈；而10 月开始，市场进入新一轮的买入时机。

    　　从2024 年的超长债交易中，我们可以总结出什么？

    　　从二级交易来看，4 月交易量的初步放大是市场参与者增加的信号；7 月中旬交易量进一步放大，则反映市场分歧的加剧。10 月份后交易量持续萎缩，市场的关注度趋于平淡。而从历史来看，交易平淡处，似乎超长债是更好的买入时点。

    　　从2 倍标准差指标来看，有效突破前30 交易日“2 倍标准差”的下轨线，有一定的回调风险；而触及或突破“2 倍标准差”的上轨线，往往是不错的买入时机。

    　　从机构行为来看，保险机构作为超长信用债的重要配置力量，在加大市场买入量时，说明超长信用债具备较强的配置价值，具有较强的买入指导信号意义；而券商相对灵活，虽然一直是超长信用债的卖出方，但在加大卖出力度时，往往比基金等表现更敏锐，而基金往往在市场显著上行时才会明显卖出。

    　　超长信用债，当前的指标如何指示？

    　　从利差绝对水平来看，10Y AA+中票信用利差为59.4bp，距离2024/8/5的低点还有42.4bp，利差保护还算不错。从二级交易来看，近期交易处于中间水平，不算平淡，但市场分歧仍不明显；从2 倍标准差来看，市场强势下行，沿着下轨线移动，但并未明显突破；从机构行为来看，保险机构仍在持续净买入，但买入量明显减少，而券商也未明显卖出。综合来看，我们认为当前超长信用债下行速度预计将有所减弱，但市场仍可参与。

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