交通运输行业报告：申通快递拟回购股份 过境免签政策放松利好航空

板块观点：

    航运板块：本周集运运价指数环比上涨，油运运价指数环比走势分化，干散货运价指数有所回落。集运指数方面，本周SCFI 综合指数报2390.17 点，环比上涨0.2%；油运方面，本周BDTI 指数报925点，环比涨0.4%；干散货方面，本周BDI 指数报990 点，环比跌5.8%。

    航空板块：中国全面放宽过境免签政策，外国人在华停留时间延至240 小时，增加口岸至60 个，扩大适用省份至24 个，该政策有助于国际航线客流进一步恢复。展望未来，供给端，我们认为未来三年行业供给约束仍然较强。需求端，尽管当下公商务需求复苏还需时间，但我们认为随着经济逐步恢复，民航供需关系有望不断改善，抬升行业盈利水平。持续推荐盈利能力最强的春秋航空，推荐业绩潜力较大的吉祥航空，推荐运营效率恢复、补贴标准提升拉动业绩回归常态的华夏航空，关注三大航业绩弹性逐步释放带来的机会。

    机场板块：我国入境免签政策不断松动，长周期利好机场入境客流增长。我们认为机场板块短期股价或更多跟随消费板块整体趋势，长周期看，资本开支落地对长期业绩的影响仍存在不确定性，建议密切跟踪各机场未来几年扩建逐步落地后的成本及关联交易扰动。关注上海机场、深圳机场、白云机场。

    快递物流：各快递公司披露11 月运营数据，业务量整体保持高增，单价同比均有所下滑。龙头公司在三季报中提出保障份额，或意味着温和的价格竞争仍将持续，长周期或有利于行业健康发展。我们仍看好各快递公司业务量持续增长拉动营收规模，同时降本增效改善单位盈利水平。各快递公司估值处于较低位置，首推中通快递，推荐顺丰控股、圆通速递、申通快递，关注韵达股份。国货航拟于近期在A 股上市，关注德邦股份、安能物流、中国外运、东航物流、国货航。

    铁路公路：铁路总公司公布，自2025 年1 月5 日零时起，全国铁路将实行新的列车运行图。调图后，全国铁路安排图定旅客列车13028 列，较现图增加230 列；开行货物列车22859 列，较现图增加91列，铁路客货运输能力、服务品质和运行效率进一步提升。

    铁路客货运市场化均在持续推进，期待进一步深化改革利好上市公司业绩表现。三中全会提出推动收费公路政策优化，将按照“受益者付费”原则，推动优化相关政策。当前上市高速公路公司路产剩余经营期平均在12 年左右，如新建及改扩建路产未来特许经营期可以延长，则利好高速公路上市公司主营业务的可持续经营能力。长周期公路铁路部分优质上市公司兼具弱周期性及高分红属性，仍有望跑出超额收益。推荐招商公路、京沪高铁，关注广深铁路。

    投资建议

    推荐春秋航空、吉祥航空、华夏航空、中通快递、顺丰控股、圆通速递、申通快递、京沪高铁、招商公路，关注东航物流、韵达股份、中国外运、广深铁路、安能物流、德邦股份、中国国航。

    风险提示：

    宏观经济增长不及预期，油价汇率剧烈波动，快递单量不及预期，铁路公路车流客货流不及预期。

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