深度*行业*医药生物行业周报：CXO行业有望迎来回暖

　　申万医药生物指数在2024.12.15-2024.12.20 期间下跌2.13%，跑输沪深300 指数1.99 个百分点。截至2024 年12 月20 日，申万医药生物板块市盈率（TTM）为27.06 倍，和2024 年7 月-8 月估值低谷相比已有明显回升。伴随创新药研发政策支持、融资环境好转及新兴领域的带动，CXO 行业有望迎来回暖。

    　　板块行情

    　　申万医药生物指数在2024.12.15-2024.12.20 期间下跌2.13%，排名第十三，跑输沪深300 指数1.99 个百分点。从医药生物子板块来看，近一周各子板块指数均出现下跌，且跑输沪深300 指数。截至2024 年12 月20 日，申万医药生物板块市盈率（TTM）为27.06 倍，和2024 年7 月-8 月估值低谷相比已有明显回升。

    　　支撑评级的要点

    　　行业头部公司已出现单季收入增速改善。从2024 年前三季度来看，CXO 板块依然承压，收入方面，2024Q1-Q3 板块上市公司端营业收入为671 亿元，同比下降7.52%。但从龙头公司第三季度的表现上来看，不少龙头公司第三季度收入增速情况已经逐步改善，如美迪西、凯莱英等公司，2024 年环比均出现改善。

    　　CXO 行业有望迎来回暖。近年，由于投融资环境压力相对较大，医药行业中与投融资相关性较大的CXO 医药研发外包板块持续承压。9 月24 日，中国人民银行、金融监管总局、中国证监会三部门联合发布多项重要政策，进一步促进经济增长，明确提出重点支持股票市场稳定发展。在政策加持下，二级市场逐渐走出低谷。伴随着股市的回暖，我们预计国内的投融资活动也将逐步恢复活力。政策方面，国内创新药发展的政策环境在2024 年向好，创新药在2024 年作为新兴产业首次在《政府工作报告》中被提及。2024 年7 月，国务院常务会议审议通过了《全链条支持创新药发展实施方案》，在政策加持下创新药研发热度有望回升。此外，一些新兴领域的出现为医药行业带来了新的增长动力，例如抗体药物偶联物（ADC）和多肽药物。伴随创新药研发政策支持、融资环境好转及新兴领域的带动，CXO 行业有望迎来回暖。

    　　投资建议

    　　我们建议关注三条主线：

    　　1、具备稳健增长的领域。医疗器械和药品是最先经历集采的板块，不少品种受到的降价影响已经逐步出清，且竞争格局也已经相对稳定，器械领域建议关注骨科：三友医疗、大博医疗、爱康医疗、威高骨科；眼科：爱博医疗；心脑血管：惠泰医疗、心脉医疗、乐普医疗；药品领域建议关注：恒瑞医药、信立泰、京新药业、仙琚制药、康辰药业等标的。

    　　2、2025 年，CXO 板块和医疗设备板块，随着国内投融资以及财政政策的向好，后续有望逐步迎来反转。CXO 板块建议关注：阳光诺和、益诺思、昭衍新药、美迪西等标的；设备板块建议关注：联影医疗、迈瑞医疗、开立医疗等标的。

    　　3、创新领域建议关注进入上市兑现或者销售放量阶段，以及未来具备出海能力的企业，如：信达生物、康方生物、科伦博泰生物、百利天恒、贝达药业、迈威生物、诺诚健华等标的。

    　　其他方面，我们建议关注中药：同仁堂、昆药集团、天士力、马应龙等；原料药：华海药业、司太立、普洛药业等；医疗服务：爱尔眼科、通策医疗、海吉亚医疗、三星医疗等；疫苗：百克生物、智飞生物、康希诺等；零售药店：健之佳、大参林、益丰药房等。

    　　评级面临的主要风险

    　　集采政策实施力度超预期的风险、企业研发不及预期风险、企业研发产品退市风险、产品销售不及预期风险、与投资相关的风险

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