环保行业周报：央企市值管理改进加强 优质破净央企有望重塑估值

　　板块表现：从各行业横向比较来看，2024 年第51 周（2024 年12 月16 日至2024 年12 月20 日），相对沪综指周累计超额收益为负，在所有行业中排名第十八，周累计超额收益为-1.91%。2024 年至今环保行业年累计超额收益-8.93%。

    　　央企市值管理改进加强，优质破净央企有望重塑估值。12 月17 日，国资委印发《关于改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工作的若干意见》。《意见》要求中央企业以提高上市公司发展质量为基础，指导控股上市公司贯彻落实深化国资国企改革重大部署，增强核心功能，提升核心竞争力，切实发挥科技创新、产业控制、安全支撑作用，着力打造一流上市公司。《意见》提出，用好市值管理“工具箱”。中央企业要从并购重组、市场化改革、信息披露、投资者关系管理、投资者回报、股票回购增持等六方面改进和加强控股上市公司市值管理工作。引导控股上市公司牢固树立投资者回报意识，增加现金分红频次、优化现金分红节奏、提高现金分红比例。《意见》要求，推动中央企业和控股上市公司建立常态化股票回购增持机制，规范减持行为，积极解决控股上市公司长期破净问题。国务院国资委将市值管理纳入中央企业负责人经营业绩考核，强化正向激励。我们认为，自2005 年股权分置改革后提出“市值管理”，国资委、证监会首次陆续印发正式文件，分别对央企上市公司、上市公司市值管理进行规范和指导，对市值管理工作进行正向定义。两部门重点关注和要求央国企、指数成分股、长期破净公司做好市值管理工作，并将市值管理指标纳入央国企企业负责人经营业绩考核。截止12 月20 日，A 股央企市值29.32 万亿，占A股总市值的31%；环保央企市值697 亿，占A 股央企市值的0.24%，其中环保破净央企为碧水源，PB0.72 倍，市值197 亿元（12 月20 日）。

    　　中国原材料价格走弱，生物柴油小幅上涨。根据阿格斯公众号，上周，受到买盘走弱以及竞品植物油价格持续下跌的影响，中国国内及出口市场原材料价格均出现回落。而餐厨废油甲酯Ucome 因来自新加坡船燃市场的需求小幅上涨。

    　　常规餐厨废油UCO 的出口价格在国内收油成本开始下降后，于下半周出现较低的报盘。优质UCO 价格随常规UCO 有一定下调，但大部分市场参与者认可，优质UCO 溢价仍较高。国内市场，港口此前订单的集港活动已在本周内接近尾声或已完成，而海外新订单又十分有限，因此部分国内的UCO 供应商主动降低报价以促成交易。同时，包括棕榈油在内的植物油价格不断下跌，使得一部分加氢植物油HVO 及可持续航煤SAF 工厂放缓对原料的采购，以观察后续价格发展趋势。棕色油脂也受影响，小幅下降。生物柴油方面，来自船燃市场的订单出现改善；同时，在国内原材料供应紧张价格高企的状况有所缓解之后，Ucome 工厂也逐渐恢复针对新订单的商谈，推高了评估价格。

    　　碳市场：第51 周全国碳市场综合价格收盘价98.33 元/吨，较前一周五-2.39%；当周全国碳排放配额总成交量为1231 万吨，总成交额11.92 亿元。截至第51周，全国碳市场碳排放配额累计成交量6.23 亿吨，累计成交额424 亿元。

    　　投资建议：我们认为，为了推动能耗双控向碳排放双控转变，多领域绿色低碳示范项目有望全面实施，叠加碳市场建设加速，将给环保行业注入活力。2025年建议关注两大主线：1）关注化债受益相关标的。应收账款改善，带来利润表修复及现金流提升，从而提升目前低估值；2）持续受益于汽车以旧换新政策支持，中国资源循环集团建立带来的行业加速优化，及金属价格改善的再生资源板块。建议关注：环卫服务、再生资源、半导体附属装备、科学仪器。

    　　风险提示：碳市场不达预期、行业政策不及预期，分红不达预期，复苏不达预期。

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